Gedik Yatırım, EREGL - Ereğli Demir Ve Çelik için hedef fiyatını 40,36 TL'den 52,40 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeksin Üzerinde Getiri olarak güncelledi.
Gedik Yatırım, Erdemir'in operasyonel döngünün dip noktasından kademeli olarak çıktığını ve şirketin artık bir yatırım hikâyesinden kârlılık hikâyesine geçiş yaptığını düşünüyor. Rapor, 1Ç26 sonuçlarının operasyonel toparlanma sürecine girildiğine işaret ettiğini ve 2Ç26'da kârlılığın çeyreklik bazda yatay ila hafif yukarı yönlü seyretmesini beklediklerini söylüyor. Buna karşın sürdürülebilir bir yeniden değerleme için hacim büyümesinden ziyade küresel çelik marjlarında daha geniş tabanlı bir toparlanma gerektiği vurgulanıyor.
Şirketin 2025 yılında yaklaşık USD5,3 milyar ciro, USD501mn FAVÖK ve USD13mn net kâr elde ettiği, bu rakamların yıllık bazda sırasıyla yaklaşık %15, %22 ve %97 gerilemeye işaret ettiği belirtiliyor. Toplam çelik satış hacmi 7,8mn ton seviyesinde gerçekleşirken HRC, CRC ve uzun ürün satış hacimleri sırasıyla yaklaşık %3, %2 ve %3 azaldı. FAVÖK/ton 2025'te ortalama USD64 seviyesinde kaldı ve hem son 10 yıllık ortalama USD160'ın hem de aykırı yıllar hariç ortalama USD130'un belirgin şekilde altında gerçekleşti.
1Ç26'da ciro yıllık bazda %7, çeyreklik bazda %6 gerileyerek USD1,37 milyar seviyesine inse de satış hacmi yıllık %12 artışla 2,12mn ton oldu. Hacim toparlanması özellikle HRC ve uzun ürün satışlarındaki artıştan kaynaklandı, soğuk haddelenmiş ürün satışları ise zayıf seyrini sürdürdü. Daha önemlisi, FAVÖK/ton yıllık %43 ve çeyreklik %3 artarak USD73 seviyesine yükseldi; bu iyileşme faaliyet kaldıracı ve ham çelik kapasite kullanım oranının %96'ya çıkmasıyla desteklendi.
Rapor, yatırım harcamalarının halen yüksek olmakla birlikte zirvenin geride kaldığını ve 1Ç26'da yatırım harcamalarının yıllık bazda yaklaşık %53 gerileyerek USD147mn'a indiğini belirtiyor. Şirketin 1Ç26 döneminde yaklaşık USD275mn pozitif serbest nakit akışı ürettiği, net borcunu Mar26 itibarıyla USD676mn seviyesine düşürdüğü ve düzeltilmiş Net Borç/FAVÖK oranını 1,3x'e indirdiği ifade ediliyor. Gedik Yatırım, 2026 için USD724mn yatırım harcaması öngörüyor ve büyük projelerin tamamlanmasıyla nakit çıkışlarının daha da azalmasını bekliyor.
Kurum, Altın Projesi için muhafazakâr varsayımlarla yaklaşık USD400mn değer potansiyeli hesaplıyor ve ons fiyatının USD3.500 seviyesinde yıllık serbest nakit akışının yaklaşık USD60mn'a ulaşabileceğini söylüyor. Bununla birlikte mevcut kaynak sınıflandırmasının 'Tahmini Kaynak (Inferred Resource)' niteliğinde olduğu, ekonomik olarak işletilebilir rezervin henüz kanıtlanmadığı ve projenin fizibilite çalışmaları ile ilave sondajlara bağlı olduğu hatırlatılıyor. Gedik Yatırım bu çerçevede Erdemir için tavsiyesini Endeksin Üzerinde Getiri olarak güncelliyor ve hedef fiyatını TL52,40/hisse seviyesine yükseltiyor; bu revizyon operasyonel görünümdeki iyileşmeyi ve orta vadeye ilişkin daha yapıcı beklentileri yansıtıyor.
