Gedik Yatırım Ereğli Demir Çelik için hedef fiyatını 31.58 TL'den 29.22 TL'ye düşürürken tavsiyesini 'Endekse Paralel Getiri' olarak korudu.

Erdemir (EREGL TI, Endekse Paralel Getiri, Hedef Fiyat: 29,22 TL): Devam eden ve geçmişten bu yana süregelen yoğun yatırım harcamaları döngüsü nedeniyle, kısa vadeli serbest nakit akımı projeksiyonlarımız baskı altında kalmaya devam etmektedir. Ancak yatırım fazının tamamlanmasının ardından, Şirket’in küresel benzerlerine kıyasla daha yüksek net nakit üretme kapasitesiyle öne çıkan, cazip bir nakit yaratan oyuncuya dönüşebileceğini öngörüyoruz. Modelimize göre, peletleme tesisinin devreye alınmasıyla birlikte ton başına FAVÖK’te %19’luk artış ve buna karşılık gelen 24 USD/tonluk katkı ile 2027 itibarıyla yaklaşık 2,3 puanlık marj genişlemesi beklenmektedir. Bu doğrultuda, FAVÖK marjının 2024’teki %10,3 seviyesinden 2028 yılında %18,0 seviyesine istikrarlı bir şekilde toparlanacağı varsayılmaktadır. Bu toparlanmanın temelinde, kapasite kullanım oranının normalleşmesi ve operasyonel verimlilik artışı yer almakta olup, ürün gamında anlamlı bir değişiklik öngörülmemektedir. Yatırım harcamalarının yüksek seyrine rağmen, net borç/FAVÖK oranı 2,0x seviyesinin altında kalmaya devam etmektedir. İyileşen operasyonel nakit akımları ve sürdürülen finansal disiplin sayesinde borçluluk kontrol altında tutulmaktadır. Özkaynak kârlılığı (ROE) ise 2028 yılına kadar kademeli olarak %6,8 seviyesine toparlanmaktadır. Bu aşamada, şirketin altın madenciliği operasyonlarından gelebilecek yukarı yönlü katkılar temel senaryomuza dahil edilmemiştir. Talep Toparlanıyor Ancak Dengesiz: Arz Fazlası Riski Devam Ediyor Küresel çelik talebinde 2025 yılında hafif bir toparlanma beklenmekle birlikte, bu toparlanmanın tüm bölgelere eşit şekilde yansımayacağı öngörülmektedir. Ham çelik tüketiminin %1,2 artışla 1,77 milyar tona ulaşması beklenmektedir. Toparlanmanın özellikle Çin dışındaki pazarlarda, altyapı yatırımları ve sanayi üretimiyle desteklenen Hindistan’da (%8 büyüme beklentisi) daha belirgin olması beklenmektedir. Öte yandan: Geciken kapasite artırımları, Çin’in 2024’te 110,7 milyon ton ile rekor düzeye ulaşan ihracatı, küresel ölçekte arz fazlası riskini artırmakta ve fiyatların toparlanmasını sınırlandırmaktadır. Çin’in önümüzdeki yıllarda yaklaşık 50 milyon tonluk verimsiz kapasiteyi aşamalı olarak kapatabileceğine yönelik bazı ön sinyaller alınmış olsa da, 2025 ortası itibarıyla somut adımların sınırlı kaldığı gözlenmektedir.