Ak Yatırım, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 170 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Ford Otosan 2Ç26’da beklentilerin üzerinde net kâr açıklarken, şirketin 2026 görünümünde aşağı yönlü revizyonlar dikkat çekti. Analist hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesini koruyor ve ana tezi, sonuçların kısa vadede fiyatı destekleyebilmesine karşın kârdaki pozitif sapmanın büyük ölçüde ertelenmiş vergi gelirinden gelmesi nedeniyle olumlu etkinin sınırlı kalabileceği yönünde kuruyor. Hedef fiyat 170.00 TL, güncel fiyat 80.55 TL ve getiri potansiyeli %111 olarak belirtiliyor.
Şirket 2Ç26’da 4.452 milyon TL net kâr açıkladı; bu tutar piyasa beklentisinin %33, analist beklentisinin ise %25 üzerinde gerçekleşti. Aynı çeyrekte 13.027 milyon TL Düzeltilmiş FAVÖK raporlanarak piyasa beklentisinin %14, analist beklentisinin %12 üzerine çıkıldı. Buna karşın net satışlar yıllık bazda %14 daraldı, FAVÖK %43 geriledi ve Düzeltilmiş FAVÖK marjı yıllık 3,0 puan azalarak %5,9’a indi. Net kârın belirgin şekilde aşmasına rağmen, 2,8 milyar TL vergi geliri etkisi nedeniyle kâr kalitesi görece zayıf değerlendirildi.
Yönetim 2026 için Türkiye toplam motorlu araç pazarı beklentisini 1.300-1.400 bin adetten 1.200-1.300 bin adede düşürdü. Yurt içi perakende satış hacmi beklentisi 90-100 bin adetten 75-85 bin adede, toptan satış hacmi beklentisi 670-730 bin adetten 655-715 bin adede indirildi. Reel net satış büyümesi beklentisi yatay seviyeden orta-yüksek tek haneli daralmaya revize edilirken, Düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisi %7-8’den %6-7’ye çekildi. Buna karşılık Türkiye’den ve Romanya’dan ihracat hacmi, üretim hacmi ve 300-400 milyon Euro seviyesindeki yatırım harcaması beklentileri korundu.
Kısa vadeli katalizörler arasında açılışta beklentilerin üzerindeki net kârın hisseyi desteklemesi ve Ford Trucks Yeni Kabin Programı yer alıyor. Şirketin bu program kapsamında 2030’a kadar yaklaşık 364 milyon Euro yatırım yapması, yeni nesil kabinlerin 2028’den itibaren kademeli olarak devreye alınması ve Avrupa’daki büyümenin desteklenmesi planlanıyor. Öte yandan marj baskısı, kampanya faaliyetleri, enflasyon ile EUR/TL’deki değer kazanımı arasındaki ayrışma, elektrikli araç payındaki artış, yükselen hammadde ve dışarıdan alınan hizmet maliyetleri ile zayıf talep ve referans pazarların altında kalınan performans önemli riskler olarak öne çıkıyor. Şirketin net borcu çeyreklik %5 artarak 112,0 milyar TL’ye yükselirken, işletme sermayesindeki görece yatay seyir ve serbest nakit akışının 30,2 milyar TL’den -4,3 milyar TL’ye gerilemesi de dikkat çekiyor.
