Alnus Yatırım, KARSN - Karsan Otomotiv için hedef fiyatını 15 TL'den 18,53 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Alnus Yatırım, Karsan Otomotiv için yaptığı değerlendirmede hedef fiyatını 15,00 TL seviyesinden 18,53 TL'ye yükseltti ve AL tavsiyesini korudu. Raporda şirketin 2026/03 döneminde hasılat tarafında çok güçlü bir artış yakaladığı, bunun da faaliyet kârlılığını pozitife çevirdiği vurgulandı. Kurum, değerlemede yüzde 100 ağırlıkla İNA yöntemini kullandığını belirtti. Hisse için hesaplanan yükseliş potansiyeli yüzde 33,33 olarak açıklandı.
Şirketin 2026/03 döneminde hasılatı 4,78 Milyar TL oldu ve geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 139,56 arttı. Satışların maliyeti 3,39 Milyar TL seviyesine çıkarken artış oranı yüzde 95,58’de kaldı. Bu sayede brüt kâr 1,39 Milyar TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı yüzde 13,15’ten yüzde 29,09’a çıktı. Faaliyet giderleri 854,6 Milyon TL olurken, esas faaliyet kârı 612,2 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Amortisman giderleri dahil edilip kur farkları ve tek seferlik kalemler hariç bırakılan FAVÖK 789,2 Milyon TL oldu. Böylece esas faaliyet kâr marjı yüzde -3,05’ten yüzde 12,80’e, FAVÖK marjı da yüzde -6,40’tan yüzde 16,51’e yükseldi. Net finansman giderleri 749,7 Milyon TL’ye gerilerken, TMS 29 enflasyon muhasebesi nedeniyle 507,0 Milyon TL net parasal pozisyon kazancı yazıldı. Vergi giderlerine rağmen şirket 65,5 Milyon TL net kâr açıkladı ve net kâr marjı yüzde 1,37’ye çıktı.
Operasyonel tarafta yurt içi brüt satış hasılatı senelik bazda 432,3 Milyon TL azaldı, ancak yurt dışı satış hasılatı 3,11 Milyar TL artarak toplam ciro içinde ihracat payını yüzde 29,61’den yüzde 78,70’e taşıdı. Şirketin toplam personel sayısı 2 bin 214’e düşerken kapasite kullanım oranı yüzde 69,9 oldu. 2026 yılının ilk çeyreğinde 10 bin 730 adet araç üretildi ve satışlarda da en güçlü katkı Karsan Elektrikli segmentinden geldi. Yönetim, 2026 yılının tamamı için 700 adet elektrikli satış ve 350-370 Milyon Euro ciro ile 60-65 Milyon Euro FAVÖK hedefledi.
Kurumun olumlu görüşü, hasılat artışının maliyet artışından daha güçlü gelmesi, elektrikli araçların ihracattaki ağırlığının yükselmesi ve faaliyet marjlarının toparlanması üzerine kuruldu. Buna karşılık, finansman giderleri, vergi giderleri, kapasite kullanımındaki düşüş ve yurt içi satışlardaki zayıflama raporda dikkat çekilen başlıca riskler arasında yer aldı. Alnus Yatırım, 2025/12 için 16,599,038 hasılat, 2026/12T için 18,590,923 hasılat ve 2026/12T için 855,182 net kâr öngördü. Raporun ana sonucu, güçlü operasyonel dönüşümün desteklediği kârlılık toparlanması nedeniyle hisse için AL görüşünün ve 18,53 TL hedef fiyatın korunduğu yönünde oldu.
