İş Yatırım, KOTON - Koton Mağazacılık için 26.62 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
İş Yatırım, Koton için 2026 1.Ç mali tablo analizinde AL tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını TL27/hisse olarak paylaştı. Raporda, net kâr tarafında sürpriz olmadığı, şirketin 1Ç26’da TL278mn net zarar açıkladığı ve yıllık iyileşmenin güçlü operasyonel kârlılık ile düşük bazdan desteklendiği belirtildi. Yayımlanan başlıkta hedef fiyatın TL26,62’den TL26,12’ye düşürüldüğü ifade edilse de PDF metninde hedef fiyat TL27/hisse olarak yer aldı. Analizin ana mesajı, FAVÖK tarafındaki güçlü sapma ve pozitif serbest nakit akışı nedeniyle hisseye olumlu tepki beklenmesi yönünde oldu.
Şirketin 1Ç26 gelirleri reel bazda yıllık %1 düşüşle TL8.28 milyar seviyesinde gerçekleşti. 1Ç25’te stok yönetimi kapsamında yapılan yoğun indirimlerin yarattığı yüksek baz etkisi nedeniyle yurtiçi satışlar yıllık %1.9 daraldı. Buna karşın Koton’un yurtiçi giyim pazarının üzerinde performans göstermeye devam ettiği vurgulandı. Uluslararası gelirler TL bazında yıllık %3, USD bazında %17 arttı ve Körfez Bölgesi’nde USD bazında satış büyümesi %106’ya ulaştı.
FAVÖK 1Ç26’da yıllık %221 artışla TL1.51 milyar oldu ve konsensüs beklentisini %68 aştı. FAVÖK marjı 12.6 puan artarak %18.2’ye yükseldi. Bu iyileşme; maliyet artışlarının enflasyonun altında tutulması, etkin stok yönetimi, güçlü operasyonel gider yönetimi ve düşük bazdan kaynaklandı. Şirketin yıllık ücret artışlarını Nisan ayında gerçekleştirdiği de hatırlatıldı.
Operasyonel hızlanma ve işletme sermayesindeki iyileşme sayesinde şirket 1Ç26’da TL859mn serbest nakit akışı yarattı. İşletme sermayesi/satışlar oranı 1Ç25’teki %20.0 seviyesinden 1Ç26’da %13.1’e gerilerken, sabit kira yükümlülüklerine ilişkin kira ödemeleri düşüldüğünde serbest nakit akışı TL114mn oldu. Finansal kaldıraç 2025 yıl sonunda 0.9x seviyesine geriledi ve net borç TL8.56 milyar olarak açıklandı. Raporda, mevcut değerlemenin 2026T düzeltilmiş 4.9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğü ve bunun IFRS-16, diğer gelir/gider ile kredi kartı komisyonları hariç hesaplandığı belirtildi.
