İş Yatırım, LILAK - Lila Kağıt için hedef fiyatını 51.5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Lila Kağıt için 2Ç26 sonuçlarında net kâr beklentilerin oldukça üzerinde geldi ve şirket 484 milyon TL net kâr açıkladı; buna karşın net kâr yıllık bazda %61 geriledi. Ciro 3.858 milyon TL ile yıllık %10 düştü, FAVÖK ise %24 azalışla 642 milyon TL’ye indi ve FAVÖK marjı %16,6’ya geriledi. Şirket için ana yatırım tezi temelde olumlu korunurken, zayıf operasyonel marjlar ve aşağı yönlü hedef revizyonları kısa vadede temkinli bir görünüm yaratıyor. Analist, sonuçlara piyasa tepkisinin sınırlı negatif olmasını bekliyor.
Satış hacmi 2Ç26’da yıllık %6 ve çeyreklik %9 artışla 52,6 bin tona yükseldi; yurtdışı satışları toplam hacmin %77’sini oluşturdu. Bobin kağıt satış hacmi yıllık %3,4 büyürken konverting ürün hacmi yıllık %13,5 artış gösterdi. Buna karşın iç ve dış pazarlardaki artan fiyat rekabeti, enflasyonun döviz kurlarındaki artışın üzerinde seyretmesi ve geçici hammadde maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılamaması satış gelirlerini baskıladı. Brüt kâr marjı %28,4’e, faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise %18,0’e yükseldi.
Şirket 2026 beklentilerinde satış hacmi büyüme hedefini %7–10 aralığında korudu, ancak Türkiye pazarı büyüme beklentisini “yüksek çift haneli büyüme” seviyesinden “orta-yüksek tek haneli büyüme” seviyesine indirdi. İhracat pazarı satış hacmi büyüme tahmini “düşük-orta tek haneli büyüme” seviyesinden “yüksek tek haneli büyüme” seviyesine çıkarıldı. FAVÖK marjı hedefi >%19’a, düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefi ise >%21’e aşağı yönlü revize edildi; net işletme sermayesi/net satışlar hedefi <%25 oldu. Yatırım harcaması hedefi 40 milyon ABD Doları’na düşürülürken net borçluluk oranı hedefi 1,0x’in altında tutuldu.
Şirketin net nakit pozisyonu 1Ç26 sonundaki 5,0 milyar TL seviyesinden 2Ç26 sonunda 5,4 milyar TL’ye yükseldi ve serbest nakit akışı 514 milyon TL olarak gerçekleşti. Kurum, beklentilerden iyi gelen net kâra rağmen 2026 FAVÖK marjı revizyonu ve zayıf operasyonel marjların sonuçları gölgeleyebileceğini değerlendiriyor. Hisse için tavsiye AL, 12 aylık hedef fiyat 51.50 TL ve yükselme potansiyeli %76. En kritik çıkarım, güçlü hacim toparlanmasına karşın fiyat rekabeti ve maliyet baskılarının kısa vadeli kârlılığı sınırlaması, buna rağmen güçlü nakit yapısı ve ihracat tarafındaki iyileşmenin destekleyici kalmasıdır.
