Ak Yatırım Logo Yazılım için hedef fiyatını 90,60 TL olarak korudu, tavsiyesini ise 'Nötr'den 'Endeks Üstü Getiri'ye yükseltti.

Logo Yazılım (LOGO TI, Endeks Üzeri Getiri, 12A HF: TRY90,60) Net kar piyasa tahminlerine paralel: Logo 3Ç23'te konsensüs tahminlerine paralel 126mn TL net kar (ç/ç -%53, y/y +%11) açıkladı. Ciro ve FAVÖK de beklentilere paralel gerçekleşti. Romanya operasyonları 2Ç23'teki 10mn TL zarardan güçlü toparlanarak 5mn TL net kar kaydetti. Daha az kur farkı geliri net karının ç/ç bazda daralmasına neden oldu. FAVÖK marjı yüksek baz ve personel maliyetleri üzerindeki baskılar nedeniyle daraldı: Logo 169mn TL FAVÖK açıkladı (Konsensüs: 164mn TL). FAVÖK marjı 3Ç23'te artan işgücü maliyetlerinin etkisiyle görece yüksek bazdan yıllık bazda 5,3 puan azalarak %26,6'ya geriledi. FAVÖK marjı bir önceki çeyreğe göre de 3,8 puan geriledi. Romanya operasyonlarına ilişkin FAVÖK’ün önceki çeyreğe göre 5mn TL artmasına rağmen, Türkiye operasyonlarında daralan karlılık sebebiyle konsolide FAVÖK 5mn TL daraldı. Logo Türkiye ve Total Soft FAVÖK marjları sırasıyla %34,9 ve %10,4 olarak gerçekleşti. Faturalanan gelirler %91 oranında artarak 1.878mn TL’ye ulaştı: UFRS gelirlerindeki %63'lük büyüme ile faturalanan gelirlerdeki %91'lik büyüme arasındaki farkın açılması sebebiyle net ertelemeler 6A23'teki 153mn TL'den 9A23'te 217mn TL’ye yükseldi. Net ertelemelerin 2024 ortasında daralmasını bekliyoruz. Net nakit seviyesi 53mn TL arttı: Logo'nun net nakit pozisyonu 2Ç23'teki 796mn TL'den yaklaşık %7 artışla 849mn TL’ye (uzun vadeli tahvil portföyü dahil) yükseldi. Bu artışa temel olarak operasyonel karlar sebep oldu. Yorum: 3Ç23 sonuçları genel olarak tahminlere paralel gerçekleşti. Yönetim beklentilerini 2Ç23 ile aynı tuttu. Bizim FY23 FAVÖK beklentilerimiz yönetim beklentilerinden %7 daha düşüktür. 12 aylık PT'miz olan 90,60 TL'yi koruyoruz. Hisse fiyatındaki yakın zamanda yaşanan aşağı yönlü hareketler yukarı potansiyeli %44'e çıkarmıştır, bu nedenle notumuzu "Nötr "den "Endeks Üzeri Getiri"ye yükseltiyoruz.