Ak Yatırım, LOGO - Logo Yazılım için hedef fiyatını 225 TL'den 203 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Logo Yazılım 2Ç26’da reel bazda yıllık %1 artışla TRY370mn net kâr açıkladı ve sonuçlar beklentilere genel olarak paralel gerçekleşti. Reel bazda yıllık %2 artan TRY1.743mn ciro, TRY1.693mn seviyesindeki piyasa beklentisinin %3 üzerinde geldi. TRY729mn FAVÖK ve %41,8 FAVÖK marjı da genel olarak beklentilere paraleldi. Analist, operasyonel görünümün raporlanan finansallardan daha zayıf kalmaya devam ettiğini belirtti.
Fatura edilen gelirler 2Ç26’da reel bazda yıllık %10, 1Y26’da ise %4 daraldı. Orta segmentte devam eden abonelik dönüşümü ve zayıf talep nedeniyle LEM faturalamaları 1Y26’da %21 geriledi. IFRS gelir büyümesi, önceki dönemlerde tahsil edilen avansların desteğiyle sürdü. Sözleşme yükümlülükleri yıl sonuna göre reel bazda yaklaşık %20 azalarak TRY2.660mn’ye gerilerken, yaklaşık TRY660mn tutarındaki gelir daha önce fatura edilmiş sözleşmelerden muhasebeleştirildi.
Yönetim, %12,2 reel fatura edilen gelir büyümesi, %11,6 reel IFRS gelir büyümesi ve yaklaşık %31 FAVÖK marjı öngören 2026 yılı beklentilerini korudu. Ancak 1Y26’da fatura edilen gelirlerin reel bazda %4 daralmasının ardından bu hedeflere ulaşılması için 2Y26’da yaklaşık %25 reel büyüme gerektiği vurgulandı. Analist bu beklentiyi ulaşılması güç buldu. Tahminler güncellenerek 2026’da reel bazda yaklaşık %3 fatura edilen gelir daralması, %2,4 IFRS gelir büyümesi ve %33,5 FAVÖK marjı öngörüldü. 2027 reel gelir büyümesi tahmini %3,5’e indirilirken, %32 seviyesinin FAVÖK marjında dip nokta olabileceği değerlendirildi.
Güncellenen makro varsayımlar nedeniyle tahmin dönemi risksiz faiz oranı %25’e yükseltildi ve 12A hedef fiyat TRY225’ten TRY203’e indirildi. Buna rağmen yaklaşık %51 getiri potansiyeli görüldüğü için Endeks Üstü Getiri tavsiyesi korundu. Analist, geçmiş dönem avanslarının gelirler üzerindeki desteğinin zaman içinde azalmasıyla 2027 finansal performansının faturalamalar ve abonelik yenilemelerdeki toparlanmaya daha fazla bağlı olacağını, sonuçlara negatif piyasa tepkisi beklediğini ifade etti.
