KuveytTürk Yatırım, LOGO - Logo Yazılım için hedef fiyatını 249 TL'den 210 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Logo Yazılım 2Ç26’da 370 milyon TL net kar açıkladı ve bu rakam piyasa medyan beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Net kar yıllık bazda %1, çeyreklik bazda %164 artış gösterdi. Çeyreklik toparlanmada geçen çeyrekteki 85 milyon TL vergi giderinin bu çeyrekte 17 milyon TL vergi gelirine dönmesi ve finansman giderlerindeki gerileme etkili oldu. Şirket 2Ç26’da 98 milyon TL parasal kayıp kaydetti.
Net satış geliri 1.743 milyon TL oldu ve piyasa medyan beklentisinin %3 üzerinde gerçekleşti. Gelir yıllık bazda %2, çeyreklik bazda %7 arttı. Buna karşın faturalanan gelirler 2Ç26’da %10, 1Y26’da ise %4 daraldı. Tekrarlayan gelirler 2Ç26’da %3 düşüşle 2.330 milyon TL’ye gerilerken, bu kalemin toplam faturalanan gelirler içindeki payı %86 seviyesinde oluştu. Orta segmentte devam eden abonelik dönüşümü ve zayıf talep nedeniyle LEM faturalamaları 1Y26’da %21 geriledi.
Küçük ölçekli müşteri segmentinde aboneliğe geçişin etkisiyle SaaS gelirleri 1Y26’da %2 arttı. ERP aboneliklerinden 414 milyon TL, İşbaşı’ndan 82 milyon TL ve Peoplise’dan 23 milyon TL gelir elde edildi. Toplam SaaS gelirleri 1Y26’da %6 büyüyerek 1.605 milyon TL’ye yükseldi. SaaS gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %53’ten %59’a çıktı. ERP abonelik müşteri sayısının yıllık %76 artışla 32,6 bine ulaşması ve tekrarlayan gelirlerin faturalanan gelirler içindeki payının %86’ya yükselmesi, daha öngörülebilir ve sürdürülebilir bir gelir yapısına geçişin sürdüğünü gösteriyor.
Şirket 2Ç26’da 729 milyon TL FAVÖK açıkladı ve sonuç piyasa beklentisinin hafif üzerinde geldi. FAVÖK yıllık bazda %2, çeyreklik bazda %27 artış gösterdi. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,3 puan artarak %41,8 seviyesinde gerçekleşti. 1Y26’da faaliyet giderleri %11 artarken, Ar-Ge giderleri %11 ve satış ve pazarlama giderleri %9 yükseldi. Şirket yönetimi 2026 için faturalanan gelirlerde %12,2, UFRS bazlı gelirlerde %11,6 büyüme ve %31 FAVÖK marjı beklentisini korudu; buna karşın yılın ilk yarısındaki %6’lık UFRS gelir büyümesi hedeflerin yakalanması için ikinci yarıda belirgin hızlanma gerektiğine işaret ediyor.
Kuveyt Türk Yatırım, 12 aylık hedef fiyatını 249 TL’den 210 TL’ye revize ederken AL tavsiyesini korudu. Revizyonda 1Y26’da faturalanan gelirlerdeki daralma ve UFRS bazlı gelir büyümesinin beklentilerin altında kalması etkili oldu. Modelde FAVÖK marjı tahmini %33,3 seviyesinde güncellendi. Hisse, 2026 tahminlerine göre 4,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor ve son 5 yıllık ortalamasına kıyasla yaklaşık %50 iskontolu bulunuyor. Güçlü nakit pozisyonu, artan tekrarlayan gelir tabanı ve SaaS dönüşümünün sağladığı gelir görünürlüğü olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, makroekonomik yavaşlama yeni müşteri kazanımı ve tek seferlik lisans gelirleri üzerinde baskı oluşturuyor.
