Ak Yatırım, MGROS-Migros için hedef fiyatını 905 TL, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri' olarak korudu.
Migros, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 864 milyon TL net kâr açıkladı. Bu rakam 796 milyon TL olan piyasa beklentisinin %9 üzerinde, 850 milyon TL olan kurum tahminine ise paralel gerçekleşti. Şirketin 105 milyar TL geliri ve 7,5 milyar TL FAVÖK’ü piyasa beklentilerinin sırasıyla %2 ve %7 üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK, beklenenden daha yüksek gerçekleşen uygulanan faiz oranı etkisiyle dengelendi.
Dördüncü çeyrekte gelir büyümesi yıllık bazda %7,7 seviyesinde korunurken bu büyüme ağırlıklı olarak satış alanındaki %2,8 artış ve aynı mağaza satış büyümesinden kaynaklandı. Migros 2025 yılında net 171 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 3.792’ye çıkardı ve satış alanı 2.089 bin metrekareye ulaştı.
Benzer mağaza satış büyümesi %4,1 olurken bu artış %3,6 sepet büyüklüğü artışı ve %0,5 trafik artışından kaynaklandı. Özellikle premium segmentteki Macrocenter mağazalarının güçlü performansı büyümeyi destekledi. Ayrıca e-ticaret hizmetlerine entegre mağaza oranı 2024’te %39 iken 2025’te %55’e yükseldi.
FAVÖK yıllık bazda %13 artışla 7,5 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK marjı 30 baz puan artarak %7,1 oldu. Uygulanan faiz oranı etkisi, stok enflasyon düzeltmesi ve TFRS16 etkisi hariç tutulduğunda FAVÖK marjı 70 baz puan artarak %2,2 seviyesine çıktı. Net kâr ise daha düşük vergi geliri ve parasal kazanç nedeniyle yıllık bazda %9 daraldı. Kiralama yükümlülükleri hariç net nakit ise %12 azalarak 633 milyon dolar oldu.
2025 yılının tamamında Migros %7,3 gelir büyümesi kaydederken FAVÖK marjı %6,6 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti ve net kâr marjı %1,6 oldu. Şirket yıl içinde 259 yeni mağaza açarak 250 mağazalık hedefini aştı.
2026 yılı için Migros 180–200 yeni mağaza açmayı, %5–7 reel gelir büyümesi ve %6–7 FAVÖK marjı elde etmeyi hedefliyor. Yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %2,5–3 seviyesinde olması bekleniyor.
TMS29 öncesi finansallara göre ise gelirler %43 artarken FAVÖK marjı 50 baz puan yükselerek %4,3’e çıktı. Net kâr %58 artışla %1,9 marja ulaştı. Yıl genelinde gelirler %45 artarak 375 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK marjı %9,1’e geriledi ve net kâr %4 düşüşle 5,7 milyar TL oldu.
Analizde hisse için 905 TL hedef fiyat korunurken “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesi sürdürülüyor. Yeni mağaza açılışları, müşteri trafiğindeki artış, çok kanallı satış stratejisi ve e-ticaretin artan katkısının 2026’da %6,7 reel gelir büyümesini desteklemesi bekleniyor. Migros hissesi 2026 tahminlerine göre 14,7x F/K çarpanıyla işlem görürken uluslararası benzerlerine kıyasla yaklaşık %17 iskonto sunuyor.
