Halk Yatırım, MGROS - Migros için hedef fiyatını 890,40 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Migros 2Ç26’da beklentilerin aksine 699 mn TL net zarar açıkladı ve bu nedenle ikinci çeyrek sonuçları hisse performansı açısından negatif değerlendirildi. Net finansal giderlerdeki artış, operasyonel performansın beklentilerin altında kalması ve ertelenmiş vergi gideri bu sonuçta etkili oldu. Şirketin net finansal giderleri yıllık bazda %15,8 artarak 1,58 mlr TL seviyesine çıktı. 2Ç26’da 144 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydedilirken, geçen yıl aynı dönemde 273 mn TL ertelenmiş vergi geliri vardı.
Net satış gelirleri 124,4 mlr TL oldu ve yıllık %2,7 reel büyüme kaydedildi. Satış alanı büyümesi konsolide satışlara %2,3 katkı sağladı. Birebir mağaza trafiği %0,8 azalırken sepet büyümesi %0,7 arttı. İlk yarıda toplam FMCG pazar payı %9,7, modern FMCG pazar payı ise %15,3 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç26’da açılan 64 yeni fiziki mağaza ile ilk 6 ayda açılan mağaza sayısı 115’e ulaştı ve mağaza sayısı Haziran 2026 sonunda 3.830 oldu.
FAVÖK 5,30 mlr TL ile beklentilerin altında kaldı ve yıllık bazda %19,6 azaldı. FAVÖK marjı 1,2 puan gerileyerek %4,3 seviyesine indi. Brüt kâr marjı da yıllık bazda 1,2 puan düşüşle %22,7 oldu. Artan promosyonlar ve dağıtım merkezi çalışanlarının Migros bordrosuna geçirilmesiyle yükselen depolama maliyetleri marj baskısı yarattı. Operasyonel giderlerin net satışlara oranı yıllık 1,0 puan artarak %23,1 seviyesine çıktı.
Şirket 2Ç26’yı IFRS 16 hariç 31,75 mlr TL net nakit pozisyonu ile tamamladı. Mayıs ayında yapılan 1,61 mlr TL’lik temettü ödemesine rağmen net nakit reel bazda yatay kaldı. IFRS 16 dahil net borç 6,45 mlr TL’ye geriledi ve net borç/FAVÖK oranı 0,24x oldu. 2026 için konsolide satış büyümesi %5-7, konsolide FAVÖK marjı ise yaklaşık %6-7 olarak korunuyor. Şirket bu yıl 180-200 yeni mağaza açmayı ve yatırım harcamalarının satışlara oranını TMS 29 etkisi dahil %2,5-3,0 seviyesinde tutmayı bekliyor. Halk Yatırım hedef fiyatı 890,40 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu; mevcut fiyata göre getiri potansiyeli %48 seviyesinde bulunuyor.
