Marbaş Menkul, MGROS - Migros için hedef fiyatını 848 TL'den 889 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
MGROS 2026 ikinci çeyrekte 124,4mlr TL hasılat, 5,3mlr TL FAVÖK ve 698,9m TL net zarar açıkladı. Hasılat beklentilere paralel gerçekleşirken karlılık beklentilerin altında kaldı. Satışlar yıllık bazda %2,7 artarken 2026/6A’da %4,5 büyüme görüldü. 2Q26’da 64 mağaza açılışı yapılırken ilk altı ayda açılan yeni mağaza sayısı 115’e ulaştı ve toplam mağaza sayısı 3.830 oldu.
Şirketin online segmenti büyümeyi sürdürdü ve Migros One’ın brüt işlem hacmi yılın ilk yarısında reel bazda %21 arttı. Aktif kullanıcı sayısı geçen yılın aynı dönemine göre %13 artarak 6,6 milyona çıktı. Migros Yemek’te ilk yarıda sipariş sayısı %60, brüt işlem hacmi %70 büyüyerek 5mlr TL’ye ulaştı. MoneyPay tarafında 2Q26’da günlük işlem sayısı %60, toplam ödeme hacmi %105 arttı.
Operasyonel tarafta 2Q26’da birebir mağaza sepet büyümesi %0,7 olurken birebir mağaza trafik büyümesi -%0,8 gerçekleşti. 2026/6A döneminde sepet büyümesi %2,4, trafik büyümesi -%0,9 ve birebir mağaza satış büyümesi %1,4 oldu. Haziran 2026 itibarıyla toplam FMCG pazar payı %9,7, Modern FMCG pazar payı %15,3 ve online kanalların toplam satışlardaki payı %23,1 seviyesinde gerçekleşti. Zayıf trafik, okul takvimi etkisi, alım gücündeki daralma ve talebin discount marketlere yönelmesi baskı yarattı.
Karlılıkta marjlar hem geçen yılın aynı dönemine hem de önceki çeyreğe göre daraldı. Brüt kâr marjı 1,2 puan düşüşle %22,7’ye gerilerken faaliyet giderleri geçen yıla göre 1 puan artışla %23,1 oldu. FAVÖK marjı 1,1 puan daralarak %4,3 seviyesine indi. Net kâr tarafında brüt marj düşüşü, net parasal kazanç ve vergi etkisi ile finansal giderlerdeki artış 698,9m TL net zarara yol açtı. Şirket 2Q26’da 4.52mlr TL serbest nakit akışı yarattı ve yılın ilk yarısında net nakit pozisyonunun %12 arttığını, TFRS 16 etkisi hariç finansal borçların %6,4 daraldığını belirtti. Marbaş Menkul hedef fiyatı 848 TL’den 889 TL’ye yükseltti, AL tavsiyesini korudu ve hisse için %41,1 potansiyel getiri hesapladı.
