Vakıf Yatırım, MGROS - Migros Ticaret için 911 TL hedef fiyatını korudu, tavsiyesini AL'dan Endeks Üstü Getiri'ye revize etti.
Migros, 2026’nın üçüncü çeyreğinde 3,5 mlr TL net kâr açıklayarak 3,1 mlr TL’lik kurum tahminini ve 3,0 mlr TL’lik piyasa beklentisini aştı. Bununla birlikte net kâr marjı yıllık bazda 1,2 bp gerileyerek %2,5 seviyesine inerken, düşüşte daha zayıf FAVÖK performansı ve önceki yıl finansal yatırımlardan elde edilen gelirlerin azalması etkili oldu. FAVÖK yıllık %2,5 düşüşle 11,9 mlr TL’ye gerilese de kurum tahmininin %7 üzerinde ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti; net borç da önceki çeyreğe göre %39,5 azalarak 3,9 mlr TL’ye indi. Beklentilerin üzerindeki net kâr ve borçlulukta iyileşme nedeniyle hisseye ilk tepkinin sınırlı pozitif olması beklenirken, resmi tavsiye Endeks Üzeri Getiri olarak korunuyor.
Üçüncü çeyrekte satış gelirleri yıllık %3,3 artışla 143,3 mlr TL’ye ulaşırken, birebir satış büyümesi %0,7 ve birebir sepet büyümesi %0,9 oldu; buna karşılık birebir trafik %0,2 daraldı. Dokuz aylık dönemde konsolide satışlar %4,1 artarak 398,0 mlr TL’ye yükseldi ve tütün ile alkollü içecekler hariç online kanalların satışlardaki payı %22,6 olarak gerçekleşti. Migros’un toplam FMCG pazar payı %9,8 ile önceki yılın Eylül ayındaki %9,9 seviyesine yakın seyrederken, üçüncü çeyrekte açılan 39 mağazayla Eylül sonu toplam mağaza sayısı 3.827’ye çıktı. Dokuz aylık 8,6 mlr TL yatırım harcamasının %70’inin teknoloji ve yenileme yatırımlarına ayrılması, operasyonel altyapı ve verimlilik açısından öne çıkan destekleyici unsurlar oldu.
Online yemek platformundaki indirimler ile taşeron çalışanların Migros bünyesine geçirilmesi brüt kâr marjını %24,4’e düşürürken, faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki artış FAVÖK marjında 10 bp gerilemeye yol açtı. Şirket, 2026 konsolide satış büyümesi beklentisini önceki %5-7 aralığından %4-5’e indirerek büyüme görünümünde temkinli bir yaklaşım benimsedi, ancak FAVÖK marjı beklentisini %6-7 seviyesinde korudu. Yılın tamamında 180-200 yeni mağaza açma hedefi, ilk dokuz ayda açılan 154 mağazanın ardından dördüncü çeyrekte 26 ila 46 yeni mağaza açılabileceğine işaret ediyor. Hedef fiyat 911,00 TL ve 6 Kasım fiyatına göre potansiyel getiri +%101,3 olarak korunurken, satış büyümesindeki aşağı yönlü revizyon ve marj baskısına rağmen güçlü net kâr, borç azalması ve mağaza genişlemesi yatırım tezinin temel dayanaklarını oluşturuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
