Yapı Kredi Yatırım, OTKAR - Otokar için 780,00 TL hedef fiyat ile, AL tavsiyesini korudu.
Yapı Kredi Yatırım, Otokar’ın 1Ç26 sonuçlarını olumsuz değerlendirdi ve yakın vadede piyasa tepkisinin zayıf olmasını beklediğini belirtti. Buna rağmen AL tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 780 TL/hisse olarak açıkladı. Mevcut 12 aylık hedef fiyatın 1Ç26’daki gelişmeler ışığında aşağı yönlü risk taşıdığı ifade edildi. Kurum, 2026 görünümü ve tazminat riski konusunda yönetimle görüştükten sonra varsayımlarını yeniden değerlendireceğini söyledi.
Şirket 1Ç26’da 1,6 milyar TL net zarar açıkladı; bu tutar 1Ç25’teki 606 milyon TL net zararın üzerinde gerçekleşti. Sonuç, 2,2 milyar TL’lik tahminlerinden daha iyi, ancak 1,2 milyar TL’lik konsensüs tahmininden daha kötü geldi. Net satışlar yıllık %8,3 azalarak 9,547 milyar TL’ye geriledi. VAFÖK -1,649 milyar TL oldu ve -17,3% marj ile tahminin oldukça altında kaldı.
Kurum, bu bozulmanın temel nedeninin gelirlere doğrudan yansıyan ve VAFÖK’ü tamamen etkileyen 1,5 milyar TL’lik Romanya tazminat gideri olduğunu vurguladı. Ayrıca çeyrekte uygulanan 345 milyon TL’lik ek iskonto nedeniyle gelirlerin baskılandığını belirtti. Bu iki kalem hariç yaklaşık 11,3 milyar TL gelir hesapladıklarını ve bunun yıllık yaklaşık %10 reel büyümeye işaret ettiğini ifade etti. Aynı düzeltmeler yapıldığında yaklaşık 220 milyon TL VAFÖK ve yaklaşık 270 milyon TL temel net kâr sonucu ortaya çıktığını, bunun da temel senaryolarıyla uyumlu kaldığını aktardı.
Raporda savunma segmentinin büyümenin motoru olmaya devam ettiği, savunma gelirlerinin yıllık iki kattan fazla arttığı belirtildi. Buna karşılık yolcu taşımacılığı yıllık %2, kargo taşımacılığı yıllık %7 ve yedek parça gelirleri yıllık %20 düştü. Savunma segmentinin portföy içinde en yüksek faaliyet marjlarına sahip olduğu ve 1Ç26’da karşılaştırılabilir VAFÖK’ün büyük kısmını oluşturduğu ifade edildi. Kurum, bu segmenti birincil değer yaratıcı unsur olarak görmeye devam ettiğini belirtti.
