Gedik Yatırım, PGSUS - Pegasus için hedef fiyatını 350 TL'den 300 TL'ye düşürdü, tavsiyesini ise 'EÜG' olarak korudu.

Gedik Yatırım Hedef: 300.00 ₺ Potansiyel: %69.49

EUR bazlı rakamlara göre, net satışlar yıllık bazda %1 artışla 876 milyon EUR’ya yükselmiş ve tahminlerle büyük ölçüde uyumlu açıklanmıştır. Yurt içi gelirler %5 artarken, yurt dışı gelirler %6 azalmıştır. 3Ç25’te toplam yolcu sayısı yıllık %16 artarken, toplam arz edilen koltuk kilometre (ASK) %17 artmış ve doluluk oranı 12 baz puan yükselerek %89,2’ye ulaşmıştır. RASK (birim başına gelir) yıllık %14 düşüşle 4,97 EUR’ya gerilerken, yolcu başına ek gelir yıllık %1 düşüşle 29,7 EUR olarak gerçekleşmiştir. Yolcu sayılarındaki büyümeye rağmen yoğun rekabet, birim gelirler üzerinde baskı yaratmış ve ciro büyümesi ile marjlar üzerinde olumsuz etki oluşturmuştur. FAVÖK yıllık %13 düşüşle 387 milyon EUR’ya gerilemiş (konsensüs: 381 milyon EUR; Gedik: 361 milyon EUR) ve FAVÖK marjı yıllık 554 baz puan daralarak %35’e inmiş, konsensüs tahmininin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. CASK, yakıt CASK’ındaki %12’lik düşüş etkisiyle yıllık %4 azalarak 3,72 EUR’ya gerilemiş; personel CASK’ı da beklenmedik şekilde %13 düşerek 0,73 EUR olmuştur. Net kar, zayıf operasyonel kârlılığın etkisiyle yıllık %25 azalarak 227 milyon EUR’ya gerilemiş, ancak konsensüs tahmininin %20 üzerinde gerçekleşmiştir. Toplam filo büyüklüğü çeyreksel 6 artışla 130’a ulaşmıştır. Net borç 2,9 milyar EUR’ya yükselmiş ve Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 3,1x’ten 3,45x’e çıkmıştır. Sonuçların ardından şirket, 2025 yılı beklentilerini revize etmiş; ASK büyümesinin %14-16, RASK’ın %-6-%8 (önceki: %-4-%7), CASK’ın %-1-%3 (önceki: %-4-%7) ve FAVÖK marjının %26 (önceki: 26-27) olması öngörülmüştür. Operasyonel performans zayıf olmasına rağmen genel olarak beklentilerle uyumlu olup, hisse fiyatının bu zayıflığı zaten yansıttığı düşünülmektedir.