Ziraat Yatırım, PETKM - Petkim için hedef fiyatını 24 TL, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Petkim, 2Ç2026’da piyasa beklentisinin üzerindeki 4.076mn TL ana ortaklık net dönem karıyla güçlü bir toparlanma sergiledi ve geçen yılın aynı dönemindeki 769mn TL ana ortaklık net dönem zararından belirgin biçimde ayrıştı. Şirketin ikinci çeyrek performansında ürün marjlarındaki sert iyileşme, satış hacmindeki artış ve maliyet görünümündeki toparlanma öne çıktı. Analist, şirket için “TUT” tavsiyesini korurken hedef hisse fiyatını 24,00TL olarak belirledi. Mevcut fiyat 20,24 TL olduğundan yukarı yönlü potansiyel sınırlı da olsa korunuyor. Raporun ana yatırım tezi, marjlardaki düzelmenin kârlılığı desteklemeye devam etmesi ve operasyonel toparlanmanın sonuçlara daha net yansıması üzerine kuruluyor.
Satış gelirleri yıllık bazda %38,5 artarak 36.416mn TL’ye yükseldi, satışların maliyeti ise %23,9 artışla 33.293mn TL oldu. Böylece geçen yılın aynı döneminde 585mn TL brüt zarar açıklayan şirket, bu çeyrekte 3.123mn TL brüt kar elde etti. FAVÖK 3.377mn TL’ye çıkarken FAVÖK marjı %9,3 seviyesinde gerçekleşti. 2026’nın ikinci çeyreğinde satış miktarı yaklaşık %48,4 artarak 782 bin ton oldu ve kapasite kullanım oranı %66 olarak kaydedildi. Net finansman gideri 3.188mn TL ile kârlılığı baskılasa da 4.147mn TL parasal kazanç ve 1.375mn TL net vergi geliri, dönem sonucunu destekledi. Yılın ilk yarısında ana ortaklık net dönem karı 4.403mn TL’ye ulaştı; geçen yılın aynı döneminde 4.377mn TL zarar vardı.
Şirket yönetimi 2026 yılı için yaklaşık 2,6mn ton üretim, 2,1mn ton satış hacmi ve yaklaşık 100mn USD yatırım harcaması öngörüyor. TMS 29 etkisi dahil yaklaşık 100mn USD FAVÖK hedeflenirken, kapasite kullanım oranının %60-%65 aralığında gerçekleşmesi bekleniyor. Ürün-hammadde marjını yansıtan Petkim makası için yıllık ortalama yaklaşık 402 USD/ton seviyesi hedefleniyor. Etilen-nafta marjının yıllık bazda 273 USD/ton seviyesinden 477 USD/ton seviyesine yükselmesi kârlılığı destekleyen temel unsur olarak öne çıktı. Buna karşılık haziran ayında nafta fiyatlarındaki gerileme nedeniyle stok zararı oluştu ve bu kalem dönem kârlılığını olumsuz etkiledi. Net borç da çeyreksel bazda %9 artarak 49.097mn TL’ye yükseldi.
Analist değerlendirmesinde, sektör marjlarındaki toparlanmanın ve güçlü satış hacminin kısa vadede sonuçları desteklemeyi sürdürebileceği görülüyor. STAR Rafineri’den gelen 1.679mn TL’lik özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen gelir, kârlılık açısından önemli bir destek unsuru oldu. Bununla birlikte yüksek net finansman gideri ve stok fiyatlamasındaki oynaklık temel riskler arasında yer alıyor. Petkim’in ikinci çeyrek sonuçları, operasyonel iyileşmenin finansal tablolara güçlü şekilde yansıdığını ve yılın ikinci yarısı için marj odaklı görünümün kritik olduğunu gösteriyor. En önemli çıkarım, kârlılıktaki toparlanmanın sürdürülebilirliğinin ürün marjları, nafta fiyatları ve finansman giderlerinin seyrine bağlı olmasıdır.
