Gedik Yatırım, PGSUS-Pegasus için hedef fiyatını 355 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Şirket, 1Ç25’te 23.588 milyon TL satış geliri (kons: 23.119 milyon TL; Gedik: 23.823 milyon TL; yıllık: +%36), 1.304 milyon TL FAVÖK (kons: 1.219 milyon TL; Gedik: 1.708 milyon TL; yıllık: +%10) ve 2.635 milyon TL net zarar (kons: -2.877 milyon TL; Gedik: -1.562 milyon TL; 1Ç24: -3.501 milyon TL) açıklamıştır. Euro bazında net satışlar, bizim tahminimiz olan 624 milyon Euro'ya ve konsensüs tahmini olan 607 milyon Euro'ya paralel olarak yıllık %20 artışla 622 milyon Euro'ya yükselmiştir. Yurtiçi ve uluslararası gelirler sırasıyla %25 ve %9 oranında artmıştır. 1Ç25'te toplam yolcu sayısı %12 artarken, uluslararası yolcu sayısı %17, yurtiçi yolcu sayısı ise %4 oranında yükselmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (ASK) %14 artarken, doluluk oranı 105 baz puan azalarak %86,1'e gerilemiştir. Yolcu RASK'ı (birim başına gelir) %5 artışla 3,86 Euro'ya yükselirken, yolcu başına yan gelir %18 artışla 29 Euro'ya çıkarak büyümeyi desteklemiştir. FAVÖK yıllık bazda %10 artarak 42 milyon Euro (Kons: 32 milyon Euro) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 1Ç25'te yıllık bazda 60 baz puan daralarak %6,8 seviyesinde gerçekleşmiş olup, konsensüs tahmini olan %5,3'ün üzerinde gerçekleşmiştir. Marj, düşük yakıt CASK'ı (birim başına yakıt maliyeti) ve güçlü yan gelirler ile desteklenmiştir. CASK, artan personel maliyetlerinin etkisiyle %6 artarak 4,2 Euro'ya yükselmiştir. Yakıt CASK'ı %14 azalarak 1,2 Euro'ya gerilerken, personel CASK'ı (birim başına personel gideri) %33 artarak 0,9 Euro'ya çıkmıştır. Sonuç olarak, 72 milyon Euro'luk konsensüs net zarar tahmininden daha iyi bir rakam olan 62 milyon Euro net zarar kaydedilmiştir. Beklenenden daha iyi gerçekleşen operasyonel performans sayesinde net zarar tahminlerden biraz daha iyi gerçekleşmiştir. Toplam filo büyüklüğü bir önceki çeyreğe göre 1 uçak artarak 119'a ulaşmıştır. Net borç, 4Ç24'e kıyasla 20 milyon Euro artarak 2.769 milyon Euro'ya ulaşmıştır. Net Borç/FAVÖK oranı 3,0x seviyesinde yatay kalmıştır. Sonuçların ardından şirket, 2025 beklentilerini korumuştur. ASK: 2024 yılına kıyasla +%12-14, RASK: +4-7%, CASK: +4-7%, FAVÖK marjı: 2024'e göre sabit veya hafif yüksek olabilir. Hisse, BIST-100 Endeksi’ne göre yıllık bazda %15 olumlu performans göstermiştir. 2025 beklentilerimize göre hisse, 5.1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.