Alnus Yatırım, THYAO - THY için hedef fiyatını 412,87 TL'den 404,65 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Hava Yolları'nda güçlü hasılat artışına rağmen satışların maliyetindeki çok daha hızlı yükseliş kârlılığı baskıladı. Şirketin 2026/06 döneminde hasılatı geçen yılın aynı dönemine göre 177,03 Milyar TL artarak 595,07 Milyar TL'ye çıktı. Satışların maliyeti ise akaryakıt, personel, amortisman, yer hizmetleri, bakım ve yolcu hizmet/ikram kalemlerinin etkisiyle 190,59 Milyar TL artışla 542,48 Milyar TL oldu. Bu nedenle brüt kâr 42,59 Milyar TL'ye gerilerken brüt kâr marjı yüzde 13,76'dan yüzde 7,28'e düştü.
Operasyonel tarafta faaliyet giderleri personel, komisyon ve teşvik, rezervasyon sistem ve haberleşme ve bilişim giderleri öncülüğünde 14,46 Milyar TL artış gösterdi. Diğer net esas faaliyet gelirleri de 1,61 Milyar TL azalarak 9,64 Milyar TL'ye indi. Bu gelişmelerin ardından esas faaliyet zararı geçen yıla göre 29,63 Milyar TL kötüleşerek 5,10 Milyar TL zarar seviyesine döndü. Amortisman giderleri dahil edilip kur farkları ve tek seferlik kalemler hariç tutulan FAVÖK 43,93 Milyar TL olarak gerçekleşti ve FAVÖK marjı yüzde 13,78'den yüzde 7,51'e geriledi.
Faaliyet dışı tarafta ise net yatırım faaliyet gelirleri 20,11 Milyar TL artarak 41,96 Milyar TL oldu ve dönemin en güçlü destek kalemi olarak öne çıktı. Dönem vergi geliri/gideri kalemi ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 8,81 Milyar TL iyileşme gösterdi ve 4,76 Milyar TL dönem vergi geliri elde edildi. Buna karşılık net finansman giderleri 4,69 Milyar TL kötüleşti, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaynaklanan zarar payı da 1,28 Milyar TL arttı. Tüm bu etkiler sonucunda dönem net kârı 18,86 Milyar TL'ye inerken net kâr marjı yüzde 6,13'ten yüzde 3,22'ye düştü.
Kurum değerlemede indirgenmiş nakit akımları yöntemini yüzde 100 ağırlıkla kullandı ve hedef piyasa değerini 11 Milyar 756,1 Milyon ABD Doları olarak hesapladı. 12 aylık 47,50 TL ortalama kur beklentisiyle bu değerleme Türk Lirası bazında 558 Milyar 414,1 Milyon TL'ye denk geldi. Hisse başına hedef fiyat 412,87 TL'den 404,65 TL'ye revize edilirken, mevcut 323,75 TL son fiyat üzerinden yükseliş potansiyeli yüzde 24,99 olarak hesaplandı ve AL tavsiyesi korundu. Raporda 2026/06'da 44,5 Milyon yolcu taşındığı, doluluk oranının yüzde 83,7'ye yükseldiği ve şirketin 2033 için 170 Milyon ve üzeri yolcu, 3,9 Milyon Ton kargo ve 50+ Milyar Dolar ciro hedeflediği de vurgulandı.
