İş Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 45 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
VakıfBank, 3Ç26’da solo bazda 15,4 milyar TL net kâr elde ederek 14,2 milyar TL’lik tahmini ve 14,3 milyar TL’lik piyasa beklentisini aşarken, dokuz aylık kümülatif net kârını %9 artırarak 45,5 milyar TL’ye taşıdı. Kredi-mevduat makasındaki toparlanma net faiz gelirlerini çeyreklik bazda %33, yıllık bazda %78 artırarak 66,2 milyar TL’ye çıkarırken, swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı 101 baz puan yükselerek %4,43 oldu. Net ücret ve komisyon gelirlerinin %17 artışla 26,3 milyar TL’ye ulaşması ve operasyonel giderlerin %15 gerileyerek 23,1 milyar TL’ye inmesi faaliyet kârlılığını destekledi. Buna karşın artan karşılık giderleri, özellikle üçüncü grup karşılıklarındaki %76’lık yükseliş nedeniyle operasyonel toparlanmanın net kâra yansımasını sınırladı.
Aktif kalitesindeki bozulma belirginleşirken, takipteki kredi oranı 73 baz puan artarak %4,08’e, takipteki alacaklar ise yıllık bazda %100 artışla 151,4 milyar TL’ye yükseldi. Yeni takip girişlerinin %57’sinin bireysel krediler ve kredi kartlarından, %43’ünün ticari ve KOBİ kredilerinden gelmesi ve üçüncü grup karşılık oranının %63,7’den %61,4’e gerilemesi temel risk alanlarını oluşturdu. TÜFE’ye endeksli kıymetlerde gerçekleşen enflasyona yapılacak düzeltmenin 4Ç26’da yaklaşık 10,5 milyar TL ek faiz geliri yaratmasının kârlılığı desteklemesi bekleniyor. Ayrıca olası TCMB faiz indirimlerinin fonlama maliyetlerini düşürerek kredi-mevduat makasında ilave iyileşme sağlaması, son çeyrek için önemli bir katalizör olarak öne çıkıyor.
İş Yatırım, gerçekleşen TÜFE ile düzeltildiğinde dokuz aylık özkaynak kârlılığının yaklaşık %20’ye ulaştığını belirtirken, yıl sonu net risk maliyetinin 200 baz puanın hafif üzerinde gerçekleşmesini ve önceki 150 baz puan hedefinin aşılmasını bekliyor. Bu karşılık baskısına rağmen TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin ek getirisi ve kredi makasındaki iyileşmenin net faiz marjını güçlendireceği değerlendirilerek VakıfBank için AL tavsiyesi korunuyor. 31,80 TL kapanış fiyatına karşılık 12 aylık hedef fiyat 45,00 TL olarak belirlenmiş ve yükselme potansiyeli %42 olarak hesaplanmış; 2026 tahmini F/K oranı 3,6, PD/DD oranı ise 0,8 seviyesinde bulunuyor. Genel görünümde kârlılık katalizörleri olumlu olsa da aktif kalitesi ve karşılık giderleri temel risk olmayı sürdürürken, sonuçlara piyasa tepkisinin sınırlı olumlu olması bekleniyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
