Yapı Kredi Yatırım, TABGD - Tab Gıda için hedef fiyatını 375 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
TAB Gıda 2Ç26’da güçlü hacim büyümesini sürdürdü ve 73 milyon adet sistem geneli fiş sayısına ulaştı. Restoran başına günlük ortalama fiş sayısı, restoran sayısındaki yıllık %10’luk büyümeye rağmen yalnızca %1 düşerek 382 oldu. Ortalama fiş büyüklüğü yıllık %28 artarken TÜFE %32 oldu ve bu durum yoğun promosyon dönemine işaret etti. Dijital satışların toplam satışlar içindeki payı geçen yıl %46’dan %56’ya, teslimat satışlarının payı %28’den %31’e yükseldi. Kioskların toplam satışlar içindeki payı %14’ten %20’ye çıktı ve restoran penetrasyonu %75’e ulaştı.
Gelirler yıllık %10,6 artışla 16.243 milyon TL’ye yükseldi ve hem kurum hem piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. VAFÖK yıllık %9,9 artarak 3.652 milyon TL oldu ve %22,5 VAFÖK marjına ulaştı. Net kâr yıllık %1 artışla 1.514 milyon TL’ye çıktı ve beklentilerin yaklaşık %30 üzerinde gerçekleşti. Vergi öncesi kâr, 740 milyon TL’lik gerçeğe uygun değer farkı kar veya zarara yansıtılan varlıklardan kaynaklanan kazançların desteğiyle yıllık %12 büyüdü. Yönetim, 2026’da %10 restoran büyümesi, %8-%10 reel gelir büyümesi ve yatay bir VAFÖK marjı %20,4 öngörüsünü korudu.
Şirketin net nakit pozisyonu UFRS16 hariç 9,6 milyar TL’den 9,4 milyar TL’ye geriledi. 2Ç26’da 1,3 milyar TL temettü ödemesine ve net işletme sermayesindeki 460 milyon TL’lik artışa rağmen 1,7 milyar TL serbest nakit akışı, yaklaşık %10 marj ile üretildi. Net nakit, 3,6 milyar TL’lik türev araçları da içeriyor; sadece nakit ve finansal yatırımlar dikkate alındığında pozisyon 5,7 milyar TL oldu. Kurum, şirketin 2026 stratejisini ve büyüme görünümüyle marj profilini değer yaratıcı bulmaya devam ediyor. Hisseyi 2027 tahminlerine göre 3,4x FD/VAFÖK çarpanından değerleyerek 12 aylık 375 TL/hisse hedef fiyatı ve AL tavsiyesini koruyor.
Analizde güçlü hacim destekli büyümenin, promosyon odaklı satışların yanı sıra dijitalleşme ve kiosk penetrasyonundaki artışla desteklendiği vurgulanıyor. Marjların mevcut makro ortamda yatay kalmasının, alım gücündeki reel zayıflığa rağmen korunan maliyet yönetimi, tedarikçi pazarlık gücü ve dikey entegre yapı sayesinde olduğu belirtiliyor. Daha uzun vadede dezenflasyonla birlikte reel alım gücünün toparlanmasının ve ekonomik menülerden temel ürün gruplarına kayışın marjları artırabileceği değerlendiriliyor. Sonuç olarak, büyüme görünümü, dayanıklı kârlılık ve güçlü nakit yaratımı hisse için ana yatırım tezi olarak öne çıkıyor.
