Tacirler Yatırım, TAVHL - Tav Havalimanları için 430 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
TAV Havalimanları’nın 2Ç26 sonuçları gelir ve FAVÖK tarafındaki büyümenin yanı sıra net kârın beklentilerin üzerinde gelmesi nedeniyle genel olarak olumlu değerlendirildi. Şirket 2Ç26’da 3.518 milyon TL net kâr açıkladı ve bu tutar kurum beklentisi olan 1,4 milyar TL ile piyasa beklentisi olan 1,7 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Gelirler yıllık %37 artışla 26,7 milyar TL’ye ulaştı ve EUR bazında ciro ile FAVÖK yıllık %14 büyüme gösterdi. Net kârdaki aşımda operasyonel performansın hafif üzeri, TAV Antalya’nın yeniden pozitif katkısı, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen zararın azalması, kur çevrim giderlerinin gerilemesi ve ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
Gelir artışı farklı iş kollarının katkısıyla desteklendi. Şirketin 2Ç26 cirosu EUR bazında yıllık %14 artışla 506,7 milyon EUR’ya ulaştı. Havacılık gelirleri %20, yiyecek/içecek gelirleri %22, özel yolcu salonu gelirleri %14 ve yer hizmetleri gelirleri %6 büyüdü. Operasyon bazında Almatı’nın cirosu dış hat trafiği ve tarife artışlarının katkısıyla %30, Ankara’nın cirosu yolcu büyümesi ve yeni imtiyaz koşullarının desteğiyle %25, BTA’nın cirosu ise Antalya’daki yeni faaliyetlerin katkısıyla %18 arttı. Antalya’da yeni ticari alan ve mağazaların kademeli devreye alınması, yolcu başına yiyecek-içecek ve gümrüksüz satış gelirlerini destekledi.
İlk yarıda toplam yolcu sayısı %1 artışla 48,2 milyona ulaştı, iç hat yolcusu %5 artarken dış hat yolcusu %1 geriledi. Antalya ve Gürcistan’daki zayıflık toplam trafiği baskılarken Ankara, İzmir ve Kuzey Makedonya güçlü performans gösterdi. Şirket yönetimi trafik görünümündeki zayıflık doğrultusunda 2026 beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Toplam yolcu beklentisi 116–123 milyondan 112–118 milyona, dış hat yolcu beklentisi 78–83 milyondan 72–77 milyona ve FAVÖK beklentisi 590–650 milyon EUR’dan 580–630 milyon EUR’ya düşürüldü.
Buna karşılık 1,88–1,98 milyar EUR ciro beklentisinin korunması, tarife artışları ve havacılık dışı gelirlerin yolcu trafiğindeki zayıflığı önemli ölçüde dengelemesinin beklendiğini gösteriyor. Yatırım harcamaları beklentisi 330 milyon EUR’nun altından 300 milyon EUR’nun altına çekildi. Tacirler Yatırım bu sonuçlar ışığında TAV Havalimanları için 12 aylık 430 TL hedef fiyatını ve AL tavsiyesini korudu. Jeopolitik risklerin arttığı bu dönemde etkin maliyet yönetimi ve dirençli operasyonel performans raporda öne çıkan temel yatırım gerekçeleri olarak vurgulandı.
