İş Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 443,75 TL'den 512,6 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
TAV, 4Ç25’te beklentilerin üzerinde 25 milyon € net zarar açıkladı (piyasa: 9 milyon €, İş Yatırım: 16 milyon € zarar). Yıllık net kâr 2024’teki 183 milyon € seviyesinden 2025’te 51 milyon €’ya geriledi. Net sonuçlar, 4Ç25’te 16 milyon € ve yıl genelinde 119 milyon € tutarındaki nakit olmayan giderler (ertelenmiş vergi, kur farkı vb.) nedeniyle baskılandı.
4Ç25 net satış gelirleri 433 milyon € ile beklentilerin altında ve yıllık bazda yatay kaldı. Ancak 2025 toplam gelirleri %10 artışla 1,82 milyar €’ya ulaştı. 4Ç25 FAVÖK 93 milyon € ile beklentiye paralel gerçekleşirken, yıllık FAVÖK %14 artışla 560 milyon € oldu.
Yolcu sayısı 4Ç25’te %10 artmasına rağmen gelir artışı sınırlı kaldı. TAV Teknoloji’de yüksek baz etkisi ve Almatı Havalimanı’nda düşen yakıt fiyatları gelirleri baskıladı. Buna karşın kişi başı duty-free harcaması 9,4 €’ya yükseldi. Operasyonel tarafta FAVÖK marjı 3,2 puan artarak %21,4’e çıktı; yıllık marj %30,7 seviyesine ulaştı.
Güçlü serbest nakit akışı sayesinde net borç 1,72 milyar €’dan 1,62 milyar €’ya geriledi. 2025’te serbest nakit akışı %44 artışla 223 milyon € olurken, yatırım harcamaları 201 milyon €’ya düşürüldü.
Uzun bir aradan sonra temettü dağıtımı planlanıyor: toplam 1,31 milyar TL (hisse başına 3,61 TL, yaklaşık %1 temettü verimi) iki taksitte ödenecek.
2026 beklentileri: Yolcu sayısında %3–9 artış (116–123 milyon), 1,88–1,98 milyar € gelir ve 590–650 milyon € FAVÖK hedefleniyor. Yatırım harcamasının 330 milyon €’nun altında kalması öngörülüyor.
İNA değerlemesine dayalı hedef fiyat 443,75 TL’den 512,60 TL’ye yükseltildi; AL tavsiyesi korunuyor.
