İş Yatırım, TKNSA - Teknosa için hedef fiyatını 36.78 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Teknosa İç ve Dış Tic. için görünüm olumsuz değil, ancak kısa vadede baskıların sürdüğü bir çerçeve çiziliyor. Şirket 2Ç26’da 986 mn TL net zarar açıkladı ve bu sonuç beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Net zarardaki zayıf görünümün ana nedeni finansman giderleri olurken, yüksek faiz ortamı ve jeopolitik riskler nedeniyle ihtiyari harcamalarda temkinli davranışın sürdüğü vurgulandı. Sonuçlara piyasanın olumsuz tepki vermesinin beklendiği ifade edildi.
Toplam gelirler mağaza kapanışlarının etkisiyle reel bazda yıllık %3,2 daralarak 22,6 mlr TL oldu. E-ticaret gelirleri yıllık %6 arttı ve toplam gelirler içindeki payı %11,9’a yükseldi. Benzer mağazalar bazında 1Y26 gelir büyümesi %6,0 olarak gerçekleşti. Brüt kâr marjı yoğun rekabet ve kampanyaların etkisiyle yıllık 246 baz puan daralarak %11,9’a geriledi, fakat çeyreklik bazda 40 baz puan toparlandı. Daha sıkı faaliyet gideri yönetimi sayesinde FAVÖK beklentilerin üzerinde gerçekleşti ve yıllık %37 düşüşle 742 mn TL oldu.
Net finansman giderleri artan borçlanmaya bağlı faiz ve komisyon giderlerinin yıllık bazda iki katından fazla artması nedeniyle satışların %8,0’ine yükseldi. Alternatif ödeme yöntemlerinin payındaki artış kredi kartı komisyon giderlerinin satışlara oranını 1Y26’da %4,6’dan %4,3’e indirdi. 1.392 mn TL parasal kazanç ve 248 mn TL ertelenmiş vergi geliri net zararı sınırladı. Stokların çeyreklik bazda %12 artmasının etkisiyle net borç 1Ç26 sonundaki 4,7 mlr TL’den 8,1 mlr TL’ye yükselirken, özkaynak -648 mn TL seviyesine geriledi.
İş Yatırım, hisse için “AL” tavsiyesini koruyor ve 12 aylık hedef fiyatı 36.78 TL olarak veriyor. Bu hedef, kapanış fiyatına göre %128 yükselme potansiyeline işaret ediyor. Faiz oranlarındaki normalleşmenin gecikmesi net kârlılık ve serbest nakit akışı üzerinde baskı oluşturmaya devam eden temel risk olarak öne çıkıyor. Buna karşın faaliyet giderlerindeki disiplin, e-ticaret gelirlerindeki artış ve finansman çözümlerinin talebi desteklemesi şirket için önemli katalizörler olarak görülüyor.
