Tacirler Yatırım, TKNSA için hedef fiyatını 39,00 TL'den 34,60 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Teknosa'nın 1Ç26 finansal sonuçları genel çerçevede nötr olarak değerlendirildi. Şirket 1Ç26'da 22,2 milyar TL ciro, 598 milyon TL FAVÖK ve 477 milyon TL zarar açıkladı. Ciro 21,6 milyar TL'lik beklentinin üzerinde gelirken FAVÖK 752 milyon TL'lik tahminin altında kaldı. Sapmanın temel nedeni brüt kar marjındaki gerileme oldu. Buna karşılık net parasal pozisyon kazancı, finansman giderlerindeki artışı dengeleyerek zararı beklentiden daha iyi bir seviyeye çekti.
Operasyonel tarafta büyümenin motoru e-ticaret ve techonline oldu. Ciro yıllık %3 büyümeyle 22,2 milyar TL'ye ulaştı, mağaza açılış ve kapanış etkisinden arındırılmış ciro %9,6 büyüdü. E-ticaret satışları yıllık %24 artarak toplam ciro içindeki payını %10'a taşıdı. GfK panel verilerine göre 2026'nın ilk iki ayında genel pazar reel %1, techonline pazarı reel %11 büyürken Teknosa her iki segmentin de üzerinde performans gösterdi. Brüt kar yıllık %6 gerileyerek 2,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve brüt kar marjı 1,2 puan düşüşle %11,5'e indi.
Diğer yandan faaliyet giderleri / satışlar oranı 1,2 puan iyileşerek %11,6'ya geriledi. FAVÖK 598 milyon TL olarak gerçekleşirken marj yıllık 0,2 puan iyileşmeyle %2,7 oldu. Sezonsal işletme sermayesi ihtiyacının borçlanmayı artırmasıyla net finansman giderleri / satışlar oranı %5,2'den %6,0'a yükseldi. Buna karşılık 1.734 milyon TL'lik net parasal pozisyon kazancı finansman tarafındaki baskıyı dengeleyerek zararı 477 milyon TL'de tuttu. Bilançoda nakit ve nakit benzerleri 2025 yıl sonundaki 2,7 milyar TL'den 615 milyon TL'ye gerilerken kısa vadeli finansal borçlar 5,7 milyar TL'den 6,3 milyar TL'ye, stoklar ise 13,8 milyar TL'den 14,2 milyar TL'ye yükseldi.
Kurum, 12 aylık hedef fiyatı 39,00 TL'den 34,60 TL'ye revize ederken AL tavsiyesini korudu ve mevcut fiyatla %54 getiri potansiyeli paylaştı. Yönetim 2026 yılı için henüz bir beklenti paylaşmazken, yılın ikinci yarısından itibaren verimlilik hamlelerinin karlılığa yansıması ve faizlerdeki normalleşmenin işletme sermayesi maliyetlerini hafifletmesi bekleniyor. Tacirler Yatırım modelinde 2026 için 106,3 milyar TL ciro, 5,0 milyar TL FAVÖK ve 1.459 milyon TL zarar öngörülüyor. Raporun ana sonucu, ciro büyümesinin güçlü kaldığı ancak brüt marj baskısı ve finansman giderleri nedeniyle karlılığın kısa vadede sınırlı olduğu, buna karşın ikinci yarıda toparlanma potansiyelinin bulunduğu yönünde özetleniyor.
