Güçlü kira geliri ve borçlulukta dikkat çekici düşüş

İş Yatırım Menkul Değerler Hedef: 53.80 ₺ Potansiyel: %0.00

Torunlar GYO için 2Ç23 mali sonuçlarını ve güncellenen makro varsayımlarımızı modelimize yansıtarak tahminlerimizi güncelledik ve hedef fiyatımızı hisse başına 53.8 TL’ye yükselttik. Mevcut hedef değerimizin %72 artış potansiyeline işaret etmesi nedeniyle hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse senedi Net Aktif Değerine (NAD) göre %6 iskontoyla işlem görürken, 5 yıllık tarihsel ortalama %57 iskontoya işaret ediyor. Değerleme Değerlememizde İndirgenmiş Nakit Akışı ve Parçaların Toplamı yaklaşımını kullanarak Torunlar GYO için %72 artış potansiyeline işaret eden 53.83 TL hedef hisse fiyatını hesapladık. Kira üreten ve satmak için inşa edilen varlıkları değerlemek amacıyla, on yıllık ortalamada %17,2 risksiz faiz oranı ve önümüzdeki on yıl için %6 özsermaye risk primi varsayarak yine on yıllık ortalama %22,6 AOSM kullanarak bir İNA analizi uyguladık. Arsa portföyünü ve bina stoklarını ise 4Ç22 itibarıyla ekspertiz değerler üzerinden varsaydığımız büyüme oranına göre tahmini 2023 yıl sonu değerleri üzerinden değerlememize dahil ettik. Faaliyet giderlerinin Net bugünkü değerini ve 2Ç23 itibarıyla hesapladığımız net borç rakamını İNA sonucunda bulduğumuz değerden çıkartarak tahmini şirket değerini hesapladık. İstikrarlı kira geliri ve borç azaltma sürecini göz önünde bulundurarak %30 NAD indirimi uyguladık ve şirket için 53,834 milyon TL olan hedef değerimizi elde ettik. Torunlar GYO hisseleri son 5 yıllık ortalamaya göre Net aktif değerine göre ortalama %58 iskontolu işlem görüyor. Şirketin güçlü nakit yaratma kapasitesi, azalan borçluluk durumu, iyi konumlandırılmış varlık portföyü ve döviz kuru riskindan arındırılmış olması, gelecekte daha düşük bir iskontoyla işlem görmesini beraberinde getirecektir. Şirketin varlık yeniden değerlemesini yılda bir kere, 4. Çeyrekte olacak şekilde yapması nedeniyle NAD iskontosu yüksek enflasyon etkisiyle son dönemde daraldı. Dolayısıyla şuanki durumda, Torunlar GYO'nun yukarıda sayılan nedenlerden dolayı daha düşük bir NAD iskontosu ile değerlenmeyi hak ettiğine inanıyoruz.