Tacirler Yatırım TUPRS için hedef fiyatını 271 TL'den 352 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Analist, Tüpraş için 12 aylık hedef fiyatı 271,00 TL'den 352,00 TL'ye yükseltmiş ve AL tavsiyesini korumuştur. Revizyonun ana nedeni, orta distilat marjlarındaki (dizel, jet yakıtı) güçlenmenin net rafineri marjı görünümünü iyileştirmesidir. Bu doğrultuda 2026 FAVÖK tahmini %61 yukarı revize edilmiştir. Güncellenen tahminlerle hisse 2026T'de 7,1x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir ve mevcut fiyattan %38 getiri potansiyeli sunmaktadır.
Jeopolitik gelişmelerin ürün marjlarını yapısal olarak desteklediği belirtilmektedir. Hürmüz Boğazı'nın fiilen kapanması ve Rusya'daki kesintiler, dizel ve jet yakıtı marjlarını önemli ölçüde yükseltmiştir. Analist, fiziksel ürün akışlarının yeniden kurulmasının zaman alacağını ve 2026'nın büyük bölümünde marjların çatışma öncesi seviyelerin üzerinde seyredebileceğini öngörmektedir. Tüpraş'ın ürün dağılımında orta distilatların payı %54'tür ve şirket %93,6 KKO ile yüksek kapasitede çalışmaktadır.
Hedef fiyata İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemiyle ulaşılmıştır. Revize modelde 2026 yılı ortalama Brent varsayımı 87,5 USD/varil, net rafineri marjı varsayımı 11,10 USD/varil olarak belirlenmiştir. Crack varsayımlarında efektif dizel marjı 34, jet yakıtı 43, benzin 17 USD/varil olarak alınmıştır. USDTRY tarafında 48,50 ortalama kur varsayımı kullanılmaktadır.
Değerleme açısından başlıca aşağı yönlü riskler; jeopolitik sürecin beklenenden hızlı çözülmesi ve marjların hızla normalleşmesi, USDTRY'nin tahminin altında kalması ve beklentinin altında operasyonel performans olarak sıralanmaktadır. Analist, hisseyi net nakit bilançosu ve iç pazardaki hakim konumuyla birlikte değerlendirerek Model Portföyünde tutmaya devam etmektedir.
