Gedik Yatırım, THYAO - Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 483 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Türk Hava Yolları için görünüm genel olarak olumlu kalırken, 2Ç26 sonuçları sınırlı negatif değerlendiriliyor. Hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi korunuyor ve hedef fiyat 483 TL seviyesinde belirleniyor. Mevcut fiyata göre potansiyel getiri %49,19 olarak hesaplanıyor. Hisse yılbaşından bu yana XU100 endeksinin %1 altında performans göstermiş durumda.
Net satışlar 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %41,41 artarak 327.108 milyon TL’ye ulaştı. 2026 yılının ilk 6 ayında net satışlar %43,39 artışla 585.069 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Buna karşılık FAVÖK 2. çeyrekte %50,79 azalarak 22.670 milyon TL oldu ve ilk 6 ayda %21,88 gerileyerek 43.931 milyon TL seviyesinde kaldı. FAVÖK marjı 2. çeyrekte 1.299 baz puan azalışla %6,9’a, ilk 6 ayda ise 627 baz puan düşüşle %7,5’e indi; net kâr da 2. çeyrekte %66,65 azalarak 8.949 milyon TL’ye, ilk 6 ayda %24,58 düşüşle 18.864 milyon TL’ye geriledi.
Yolcu gelirleri, birim gelirlerdeki artışın desteğiyle yıllık %15 yükselerek 5.675 mn USD oldu. Kargo gelirleri jeopolitik gelişmeler nedeniyle arzın kısıtlı kalmasının etkisiyle yıllık %58 artarak 1.267 mn USD’ye ulaştı. THYAO tanımlı FAVÖK 699 mn USD ile 691 mn USD seviyesindeki tahminle büyük ölçüde uyumlu olurken, 785 mn USD seviyesindeki konsensüsün %11 altında kaldı. Net kâr 197 mn USD seviyesinde gerçekleşerek 234 mn USD’lik tahminin %16, 252 mn USD’lik konsensüsün ise %22 altında kaldı. Marj daralmasının temel nedeni jet yakıtı fiyatlarının yükselmesi sonucu yakıt CASK’ının yıllık bazda %91 artması ve bakım ile yer hizmetleri giderlerindeki yükselişe bağlı olarak yakıt hariç CASK’ın %16 artması oldu.
Gelecek dönemde 2026 yılı yakıt hedge oranının %48 seviyesinde olması ve şirketin başa baş Brent petrol fiyatının 73 USD/varil düzeyinde bulunması önemli başlıklar olarak öne çıkıyor. Brent petrol fiyatının son dönemde 80 USD/varilin altına gerilemesi ve yaklaşık 3 haftalık maliyet yansıma süresinin yakıt maliyetleri üzerindeki baskıyı hafifletebileceği belirtiliyor. Güçlü kargo performansı ve dayanıklı yatırım gelirlerinin kârlılığı desteklemeye devam etmesi bekleniyor. Hisse, tahminlere göre 2026T 4,7x F/K ve 6,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor; en kritik çıkarım ise güçlü gelir büyümesine karşın yakıt maliyetleri nedeniyle kârlılıkta baskının sürdüğü, buna rağmen orta vadeli destekleyici katalizörlerin pozitif görünümü koruduğu yönünde.
