İş Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için 88.75 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Türk Telekom, 2026’nın ilk çeyreğinde 10.5 milyar TL net kâr açıklayarak hem İş Yatırım’ın 5.9 milyar TL’lik hem de piyasanın 6.2 milyar TL’lik beklentisinin oldukça üzerinde bir sonuç elde etti. Net kârdaki güçlü sapmanın ana nedeni, IAS-29 kapsamında kaydedilen yüksek parasal kazançlar oldu. Artan amortisman giderleri ve finansal giderlere rağmen, 14 milyar TL’ye ulaşan parasal kazançlar kârlılığı destekledi. Net finansal giderler ise özellikle 5G lisansı ve imtiyaz yükümlülüklerinden kaynaklanan kur farkı zararları nedeniyle yıllık ve çeyreksel bazda belirgin artış gösterdi.
Operasyonel tarafta şirket güçlü bir performans sergiledi. Konsolide gelirler yıllık yaklaşık %8.7 artışla 64.9 milyar TL’ye yükselirken, IFRIC 12 etkisi hariç gelir büyümesi %5.9 oldu. Büyümede en büyük katkı sabit genişbant, TV ve kurumsal veri segmentlerinden geldi. Uluslararası gelirler ise ses gelirlerindeki düşüş nedeniyle geriledi. Sabit genişbant tarafında abone sayısı yatay kalmasına rağmen fiyat artışları ve daha iyi müşteri karması sayesinde ARPU güçlü yükseldi. Mobil segmentte yaklaşık 712 bin net abone kazanımı gerçekleşirken, mobil ARPU yıllık bazda sınırlı düşüş gösterdi. Yönetim, önümüzdeki dönemde daha rasyonel piyasa koşullarıyla ARPU trendinde iyileşme bekliyor.
Şirketin FAVÖK’ü ilk çeyrekte yaklaşık %17.1 artışla 27.4 milyar TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı %42.3 seviyesine çıktı. Marjlardaki iyileşmede operasyonel verimlilik artışı etkili oldu. Finansal kaldıraç tarafında ise net borç 112.7 milyar TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı 0.60x’ten 0.99x’e çıktı. Bu artışın temel nedeni 5G lisansı ve imtiyaz ödemeleri oldu. Şirketin net döviz pozisyonu kısa pozisyona dönmüş görünse de, lisans ve imtiyaz yükümlülükleri hariç tutulduğunda Türk Telekom’un halen net uzun döviz pozisyonu bulunuyor.
Yönetim, 2026 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Operasyonel gelir büyümesi için %8-9, FAVÖK marjı için %41-42 ve yatırım harcamalarının gelire oranı için %33-34 hedefleri korunuyor. Ancak jeopolitik gelişmelerin makroekonomik görünüm ve enflasyon üzerindeki olası etkilerinin yakından takip edildiği belirtiliyor. Beklentilerin üzerinde gelen net kâr nedeniyle piyasa tepkisinin kısa vadede hafif olumlu olması bekleniyor.
