Gedik Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 91.33 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Türk Telekom (TTKOM), 2Ç26'da net satışlarını yıllık %9,3 artışla 72.806 milyon TL seviyesinde açıklamış olup bu rakam reel bazda %9 ciro büyümesine karşılık gelmektedir. Yılın ilk altı ayında net satışlar %9 artışla 142.213 milyon TL'ye ulaşmıştır. FAVÖK ise 2Ç26'da yıllık %2,1 artışla 28.453 milyon TL olurken, FAVÖK marjı 277 baz puan daralarak %39,1'e gerilemiştir. İlk altı ayda FAVÖK %9,3 artışla 57.665 milyon TL, FAVÖK marjı ise 11 baz puan artışla %40,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net kar çeyreklik bazda yıllık %7,4 azalışla 5.962 milyon TL olurken, ilk altı ayda %25,9 artışla 17.152 milyon TL'ye yükselmiştir. Gedik Yatırım, TTKOM için 91,33 TL hedef fiyat ve "Endeksin Üzerinde Getiri" önerisi vermekte olup, bu %71,2'lik bir yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
Segment bazında belirgin bir ayrışma dikkat çekmektedir. Sabit hat katkı FAVÖK'ü %37 artarken, mobil katkı FAVÖK'ü %19 düşmüştür. Mobil tarafta 539 bin net abone kazanımı ve M2M hariç 423 bin net ekleme güçlü seyretmesine rağmen, M2M hariç karma ARPU reel olarak %5,9, faturalı ARPU ise %7,3 gerilemiş ve mobil gelir %2,4 daralmıştır. Gedik Yatırım, nisan ve temmuz fiyat artışlarıyla reel mobil ARPU'nun yılın ikinci yarısında pozitife dönmesini ana katalist olarak değerlendirmektedir. Sabit genişbant tarafında ise reel ARPU %15,2, gelir %14,8 artış kaydetmiş; fiber penetrasyonu %94,1'e, ortalama paket hızı 124 Mbps'ye yükselmiştir. Düşük marjlı IFRIC 12 gelirlerinin payındaki artış marj bozulmasının bir kısmını açıklarken, IFRIC 12 hariç FAVÖK marjı %43,3 ile daha sağlıklı bir görünüm sergilemiştir.
Bilanço tarafında net borç 120,5 milyar TL'ye yükselmiş olmakla birlikte net borç/FAVÖK oranı 1,0x ile yönetilebilir seviyede kalmıştır. 5G ve fiber yatırımları nedeniyle yatırım harcamaları %40 artmış, çeyreklik serbest nakit akışı 3,9 milyar TL'ye gerilemiştir. Yönetim, IFRIC 12 hariç reel ciro büyümesi beklentisini önceki %8-9 aralığından %8'e çekerken, FAVÖK marjı hedefini %41-42'de korumuş ancak yatırım yoğunluğu beklentisini %33-34'ten %34'e yükseltmiştir.
Gedik Yatırım, rehberlik değişikliklerini hafif negatif olarak değerlendirmekte ve rehberliğin tutması için yılın ikinci yarısında ciro büyümesinin belirgin şekilde hızlanması gerektiğini vurgulamaktadır. Hisse yılbaşından bu yana BIST 100 endeksine göre %24 negatif ayrışmış olup, 2026 ve 2027 tahminlerine göre sırasıyla 6,1x ve 5,2x F/K çarpanıyla işlem görmektedir. Son bir yılda nominal getiri %-3, BIST 100'e göre rölatif getiri ise %-23 olarak gerçekleşmiştir.
