Ak Yatırım TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 84 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu
Türk Telekom (TTKOM), 2025 yılı son çeyreğinde 0,7 milyar TL net kâr açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisi ile tahminlerin altında kaldı. Sapmanın temel nedeni enflasyon muhasebesinin kaldırılması sonucu kaydedilen 10,3 milyar TL’lik vergi gideri oldu. Şirketin gelirleri yıllık reel bazda %16 artarak 69,3 milyar TL’ye ulaştı ve beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bu artışta sabit genişbant yatırımlarına bağlı yükselen UFRYK12 gelirleri etkili oldu. UFRYK12 hariç gelir büyümesi yıllık %8,4 seviyesinde gerçekleşirken, sabit genişbant ARPU’sundaki %18’lik artış ve mobil tarafta 1,1 milyon net abone kazanımı gelir büyümesini destekledi.
FAVÖK yıllık %12 artışla 26,5 milyar TL olurken beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Ancak düşük marjlı UFRYK12 gelirlerinin payının artması nedeniyle FAVÖK marjı 140 baz puan daralarak %38’e geriledi. Şirket 2026 yılı için UFRYK12 hariç %8–9 reel gelir büyümesi, %41–42 FAVÖK marjı ve yatırım harcamalarının satışlara oranının %33–34 seviyesinde olmasını beklemektedir.
Şirketin bilançosu güçlü kalmaya devam etti. Net borç 60,3 milyar TL’ye yükselirken net borç/FAVÖK oranı 0,60x seviyesinde gerçekleşti. Net kısa döviz pozisyonu 100 milyon USD’ye gerileyerek önceki çeyreğe göre önemli ölçüde azaldı. 2026’nın ilk çeyreğinde 5G lisansı ve imtiyaz yenilemesi kapsamında yaklaşık 1,1 milyar USD nakit çıkışı beklenmektedir.
Sonuçlar operasyonel açıdan güçlü değerlendirilirken net kârdaki düşüşün büyük ölçüde vergi muhasebesindeki değişiklikten kaynaklandığı belirtilmektedir. Güçlü sabit genişbant ARPU artışı ve mobil abone büyümesi operasyonel performansı desteklemektedir. Hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesi ve 12 aylık 84 TL hedef fiyat korunmaktadır. Ayrıca şirketin 2026 tahmini FD/FAVÖK çarpanı uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %38 iskontoya işaret etmektedir.
