İş Yatırım, TTRAK - Türk Traktör için hedef fiyatını 639.99 TL, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Türk Traktör için analist görüşü temkinli ama tamamen olumsuz değil; zayıf operasyonel görünüme rağmen 2Ç26 sonuçlarında ertelenmiş vergi geliri sayesinde net kârın beklentileri belirgin biçimde aşması öne çıkıyor. Şirket 2Ç26’da yıllık bazda %56 artışla 696 milyon TL net kâr açıkladı ve bu sonuçta 969 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri belirleyici oldu. Ciro 12,9 milyar TL seviyesinde beklentilerle uyumlu gelirken yıllık bazda %22 geriledi, FAVÖK ise %65 düşüşle 570 milyon TL oldu. FAVÖK marjı 2Ç26’da 5,5 puan daralarak %4,4’e indi.
Gelir tarafında ana baskı zayıf iç pazar koşullarından geldi; yurt içi satış hacmi yıllık bazda %52 daralınca yurtiçi gelirler %45 geriledi. Yüksek girdi maliyetleri, düşük tahıl fiyatları ve makroekonomik zorluklar Türkiye traktör pazarını da baskılamayı sürdürdü ve 1Y26’da yılbaşından bu yana %55 daralma görüldü. Buna karşın şirketin yurtiçi pazar payı 1Y25’teki %40,9 seviyesinden 1Y26’da %41,8’e yükseldi. İhracat gelirleri ise %39’luk satış hacmi artışı sayesinde yıllık bazda %30 büyüdü ve yurtiçi gelirlerin toplam gelirler içindeki payı 2Ç25’teki %69’dan 2Ç26’da %48’e düştü.
Marjlardaki bozulma raporun ana risk alanlarından biri olarak öne çıkıyor; brüt kâr marjı 2Ç26’da %9,0’a gerilerken faaliyet giderleri yıllık bazda %12 düşmesine rağmen satışlara oranı %10,7’ye yükseldi. Sert iç pazar koşulları, görece daha az kârlı ihracatın payının artması ve düşük kapasite kullanımı marj erimesinin temel nedenleri olarak gösteriliyor. Serbest nakit akışı da 2Ç25’teki 1.733 milyon TL seviyesinden 2Ç26’da 91 milyon TL’ye geriledi. Buna karşın net borç pozisyonu 1Ç26 sonundaki 9,8 milyar TL’den 2Ç26 sonunda 9,0 milyar TL’ye iyileşti.
Analist, hisse için 12 aylık hedef fiyatı 639.99 TL ve tavsiyeyi TUT olarak koruyor; yükselme potansiyeli %58 olarak belirtiliyor. 2026 beklentilerinde şirketin yurtiçi traktör pazarı hedefini 20 bin - 26 bin adet seviyesinden 21 bin - 26 bin adete, yurtiçi satış hacmi hedefini de 8 bin - 10 bin adetten 8,5 bin - 10 bin adete yükseltmesi olumlu bir unsur olarak görülüyor. Buna karşın 11 bin - 13,5 bin adetlik ihracat hedefi ve 60 - 70 milyon ABD Doları yatırım harcaması beklentisi değişmedi. Sonuç olarak rapor, beklentileri aşan kârın geçici vergi gelirinden beslendiğini, asıl yatırım tezini ise zayıf marjlar ve iç talep baskısının sınırlandırdığını söylüyor.
