Gedik Yatırım, TTRAK - Türk Traktör için hedef fiyatını 640.5 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Şirket 2Ç26'da net satışlarını geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,7 azalışla 12.919 milyon TL olarak açıklarken, yılın ilk 6 ayında net satışlar %31 düşüşle 23.680 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK 2. çeyrekte yıllık %65 azalışla 570 milyon TL'ye gerilerken FAVÖK marjı 546 baz puan düşüşle %4,4'e indi ve 2Ç25'teki %9,9 seviyesinin belirgin altında kaldı. Yılın ilk yarısında ise FAVÖK %80 azalışla 598 milyon TL olurken FAVÖK marjı 626 baz puan gerileyerek %2,5'e düştü. Açıklanan 696 milyon TL net kârın temel belirleyicisi 969 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri olurken, şirket vergi öncesinde 273 milyon TL zarar kaydetti ve bu durum net kârdaki toparlanmanın kalitesinin sınırlı olduğuna işaret ediyor.
Operasyonel tarafta yurt içi traktör satışları yıllık %52 daralarak 2,1 bin adede gerilerken ihracat hacmi %39 artışla 3,8 bin adede yükseldi ve toplam satışların yaklaşık %64'ünü oluşturdu. Brüt kâr marjı 2Ç26'da %9,0 ile bir önceki çeyrekteki %6,6'dan toparlanma gösterse de geçen yılın aynı çeyreğindeki %15,6'nın çok gerisinde kaldı. Haziran sonu itibarıyla net borç yaklaşık 9,0 milyar TL seviyesinde kalırken Net Borç/FAVÖK rasyosu 2,6x'e yükseldi. Ortalama net işletme sermayesi ihtiyacının satışlara oranı yaklaşık %20'ye yakınsadı. Hisse son 12 ayda nominal bazda %34, BIST 100'e göre rölatif bazda %47 değer kaybetmiş durumda ve 52 haftalık fiyat aralığı 404-652 TL olarak gerçekleşmiş.
Gedik Yatırım sonuçları "sınırlı pozitif" olarak değerlendiriyor ancak operasyonel görünümün hâlen zayıf kaldığını vurguluyor. 2026 tahminlerine göre hisse 28,8x FD/FAVÖK ve 53,5x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor ve cazip bir değerleme sunmuyor. Uzun vadede yaşlı traktör parkının önemli bir yenileme potansiyeli taşıdığı kabul edilmekle birlikte bu talebin realize olması faiz indirimleri, sübvansiyonlu tarım kredilerine erişim ve tarımsal gelir görünümünde iyileşmeye bağlı. Bu katalizörler oluşmadığı sürece zayıf yurt içi talep, düşük kapasite kullanımı, yüksek finansman maliyeti ve artan işletme sermayesi ihtiyacının kârlılık ve yeniden değerleme potansiyelini sınırlamaya devam etmesi bekleniyor. Hisse 405,50 TL kapanış fiyatından 640,5 TL hedef fiyata göre %57,95'lik bir yükseliş potansiyeli sunuyor. Diğer kurumlarla karşılaştırıldığında Gedik'in 640,5 TL hedefi, Alnus Yatırım'ın 536,06 TL ve Vakıf Yatırım'ın 530 TL hedef fiyatlarının belirgin şekilde üzerinde konumlanıyor ancak Gedik tavsiyesini "Endekse Paralel Getiri"de tutarak operasyonel risklere dikkat çekmeye devam ediyor.
