Şeker Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 150 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell 2Ç26’da 5.235mn TL net kâr açıkladı ve bu rakam beklentilerin belirgin üzerinde gerçekleşti. Net kâr yıllık bazda %5,7 gerilerken operasyonel kârlılıktaki sınırlı düşüş ve 5G yatırımlarına bağlı artan amortisman ve itfa giderleri baskı yarattı. Buna karşın net parasal pozisyon kazancındaki artış, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaynaklanan zararın azalması ve daha düşük vergi gideri net kârı destekledi. Konsolide gelirler yıllık bazda %2,5 artarak 71.775mn TL oldu ve beklentilerin hafif altında kaldı.
Gelir tarafında Turkcell Türkiye’nin satışları %1,6 artarak 64.702mn TL’ye, Techfin gelirleri ise %7,0 artışla 4.123mn TL’ye ulaştı. Bireysel segment gelirleri büyük ölçüde yatay kalırken kurumsal segment gelirleri %15,5 büyüdü. Kurumsal tarafta Dijital İş Servisleri gelirleri %33,1 artışla büyümenin ana sürükleyicisi oldu. Veri Merkezi ve Bulut gelirleri de %9,8 yükseldi.
FAVÖK 30.388mn TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %1,7 geriledi ve FAVÖK marjı %44,1’den %42,3’e indi. Marj daralmasında 5G lansmanı sonrası artan satış ve pazarlama harcamaları ile düşük marjlı Dijital İş Servisleri projelerinin gelir karmasındaki payının yükselmesi etkili oldu. Satış ve pazarlama giderlerinin gelire oranı %6,3’ten %7,6’ya, genel yönetim giderlerinin gelire oranı ise %3,7’den %4,1’e çıktı. Techfin tarafındaki kârlılık iyileşmesi bu baskıyı kısmen sınırladı.
Güçlü abone kazanımı ikinci çeyrekte de sürdü ve toplam abone bazı çeyreklik 250 bin net artışla 44,8mn’a ulaştı. Mobil abone sayısı 243 bin net kazanımla ilk kez 40mn’u aştı, faturalı abone sayısı yıllık bazda %8,0 artarak 32,5mn oldu ve mobil abone kayıp oranı 0,6 y.p. iyileşerek %1,6’ya geriledi. Fiber abone sayısı %5,5 artışla 2,6mn’a, Superbox abone sayısı %24,9 artışla 818 bine yükseldi. Şirket 2026 yılında %5–7 reel gelir büyümesi, %40–42 FAVÖK marjı ve gelirlerin yaklaşık %25’i seviyesinde operasyonel yatırım harcaması öngörüsünü korudu.
Net borç 44.494mn TL’ye yükselse de net borç/FAVÖK oranı 0,36x seviyesinde kalarak bilanço kaldıraç riskinin yönetilebilir olduğuna işaret etti. Nakit ve nakit benzerleri 89.275mn TL’ye gerilerken toplam borç 212.068mn TL’ye çıktı; operasyonel yatırım harcamaları ise yıllık bazda %41,3 artarak 17.945mn TL oldu. Hedef fiyat 150,00 TL seviyesinde korunurken tavsiye AL olarak sürdürüldü ve yükseliş potansiyeli %45,5 olarak belirtildi. Güçlü abone büyümesi, dijital servisler ve bulut tarafındaki momentum ile yıl sonu hedeflerinin korunması olumlu görülürken, gelirlerin beklentilerin altında kalması, FAVÖK marjındaki daralma, reel ARPU baskısı ve 5G kaynaklı yatırım yükü temel riskler olarak öne çıktı.
