Tacirler Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 148 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Turkcell 2Ç26’da piyasa beklentisine paralel 71.775 mn TL satış geliri ve 30.388 mn TL FAVÖK açıklarken, net kâr 5.235 mn TL ile beklentinin %37 üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri yıllık bazda %2 büyüdü, ancak artan pazarlama giderleri ve düşük marjlı iş kollarının etkisiyle FAVÖK marjı 1,8 puan daralarak %42,3’e geriledi. Yıllık bazda %6 azalan net kâr, yükselen amortisman ve finansman giderlerine rağmen artan parasal kazanç, gerileyen vergi gideri ve daralan iştirak zararlarının desteğiyle beklentiyi aştı. Operasyonel performans beklentilerle uyumlu, net kârın güçlü gelmesi ise ağırlıklı olarak faaliyet dışı kalemlerden kaynaklandı. Bu çerçevede sonuçlar nötr değerlendirildi ve TCELL için 12 aylık hedef fiyat 148 TL’de korunurken tavsiye AL olarak sürdürüldü.
Gelir büyümesi kurumsal segment ve Dijital İş Servisleri’nin güçlü katkısıyla desteklendi, bireysel segment ise yatay seyretti. Turkcell Türkiye gelirleri %1,6 artarken kurumsal segment gelirleri %15,5 yükseldi. Dijital İş Servisleri gelirleri güçlü donanım satışları ve yinelenen hizmet gelirleriyle %33,1 büyüdü, Veri Merkezi ve Bulut gelirleri de %9,8 arttı. Buna karşılık bireysel segment, 12 aylık kontrat yapısı nedeniyle fiyatlama aksiyonlarının gelire gecikmeli yansıması ve 2025’in zorlu rekabet koşulları nedeniyle yatay kaldı. Mobil ARPU (M2M hariç) yıllık %3,9 geriledi ve Techfin gelirleri %7,0, Paycell gelirleri ise %21,9 arttı.
FAVÖK marjındaki daralma, 5G lansmanı sonrası bilinçli biçimde artırılan pazarlama yatırımları ve düşük marjlı iş kollarının artan payından kaynaklandı. FAVÖK yıllık %2 azalışla 30.388 mn TL’ye gerilerken marj %44,1’den %42,3’e indi. Satış ve pazarlama giderlerinin gelire oranı %6,3’ten %7,6’ya yükseldi. Turkcell Türkiye FAVÖK marjı %45,3’ten %43,0’a gerilerken Techfin segmenti kârlılığını 6,6 puan artırarak marjını %31,8’e taşıdı. Şirket, yılın ilk yarısındaki enflasyonla uyumlu fiyatlama aksiyonlarının ARPU büyümesine katkısının 4Ç26’dan itibaren daha belirgin hale gelmesini bekliyor.
Net kâr, parasal kazanç ve iştirak tarafındaki görünümün desteğiyle beklentiyi aşarken bilanço 0,36x net kaldıraç oranıyla güçlü yapısını korudu. 5G yatırımları ve lisans itfası nedeniyle amortisman giderleri %9,1, net finansman gideri ise artan net kısa döviz pozisyonu ve TL’deki değer kaybına bağlı kur zararıyla %19,3 arttı. Buna karşın 5G lisansının aktifleştirilmesiyle parasal kazanç 1.091 mn TL’den 4.865 mn TL’ye yükseldi. TOGG kaynaklı iştirak zararları da %74,3 daralarak 408 mn TL’ye geriledi. Şirket, jeopolitik gelişmeler ve enerji maliyetlerinin etkisiyle yıl sonu enflasyon varsayımını %28’e güncellerken %5–7 reel gelir büyümesi, %40–42 FAVÖK marjı ve gelirlerin yaklaşık %25’i düzeyinde operasyonel yatırım harcaması (lisans hariç) öngörüsünü korudu.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
