Ak Yatırım, Garanti BBVA için hedef fiyatını 60,00 TL'den 66,00 TL'ye, tavsiyesini 'Endekse paralel Getiri'den 'Endeks üstü Getiri'ye yükseltti

Garanti Bankası (GARAN TI, Endeksin Üzerinde Getiri, 12A HF: 66,00 TL), 3Ç23 net kârını önceki çeyreğe göre %26,5 artışla 23,4 milyar TL olarak açıkladı ve 18,6 milyar TL kâr tahminimizi ve 18,5 milyar TL medyan analist tahminini geçti. Serbest karşılıkların iptalinden sağlanan 3,0 milyar TL gelir dışında, net komisyonların beklentimizi 2,1 milyar TL aşması da sonuca olumlu etki etti. Böylece 2023/9 dönemi net kârı yıllık %49 artışla 57,6 milyar TL oldu ve özsermaye getirisi %42,2’de gerçekleşti (2022’de %51,2). Ayrıca 214 milyar TL özsermaye de tahminimizin %3,9 üzerinde geldi. Rakiplerinin çoğunun aksine, TÜFE tahvili gelir katkısı 3Ç23’te 10,7 milyar TL ile (2Ç23’e göre 4,8 milyar TL artış) daha sınırlıydı. Esas faiz geliri 3Ç23'te 7,7 milyar TL ile emsal bankaları geçse de, çekirdek net faiz marjı 90 baz puan azaldı. Ancak önceki çeyrekte Hazine işlemlerine gider yazılan 6,5 milyar TL’lik ek maliyet düzeltildiğinde, çeyreklik bazda 100 baz puan civarında marj artışı hesaplıyoruz. Bankanın, KKM maliyeti, YP kredi kaynaklı kur geliri ve swap gideri hariç net Hazine geliri ise önceki çeyreğe göre 4,8 milyar TL düşerek 6,9 milyar TL’de kaldı. Yorum ve Öneri: Banka mevduat promosyonları ve marj gelişimine dikkat çekti; komisyonların güçlü kalacağını ve son düzenleme sonrası zorunlu menkul kıymet baskısının rahatladığını vurguladı. TÜFE tahvil gelirinin 4Ç23'te artarak 15 milyar TL civarında (Ekim TÜFE %62,5) olmasını, çekirdek net faiz gelirinin ılımlı, net ücretlerin %7,5 civarında artışını, Hazine gelirinde düşüşü, faaliyet giderinde %11 civarı artışı ve model güncellemesiyle net kredi maliyetinde belirgin artışı öngörüyoruz. Buna göre net kâr tahminimizi 4Ç23 için 20,3 milyar TL ve 2023 için 78,0 milyar TL (özkaynak getirisi: yaklaşık %40,5) (önceki 73,5 milyar TL) olarak güncelledik. Net kâr tahminlerimizi 2024 için %16 artışla 110,0 milyar TL'ye (özkaynak g.: %38,6) ve 2025 için %8 artışla 135,9 milyar TL'ye (özkaynak g.:%34,4) güncelledik. 12 aylık fiyat hedefini de %10 artışla 66,0 TL'ye çıkardık. %36 getiri potansiyeli ile görüşümüzü de ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltiyoruz.