ICBC Yatırım, GARAN - Garanti BBVA için hedef fiyatını 200 TL'den 207 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

ICBC Yatırım, GARAN - Garanti BBVA için hedef fiyatını 200 TL'den 207 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu. Garanti için AL tavsiyemizi koruyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 207 TL olup, mevcut fiyata göre %39 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Gelir üretiminde kanıtlanmış başarı: Garanti’nin aktif kompozisyonu ve fonlama yapısı, özellikle zorlu piyasa koşullarında bankanın benzerlerinden belirgin şekilde ayrışmasını sağladı. Yüksek kredi payı, güçlü ve istikrarlı mevduat tabanı ile aktif-pasif tarafında zamanında yapılan fiyatlama sayesinde Garanti, benzerlerine göre daha iyi NFM ve ortalamanın iki katı öz sermaye karlılığı üretebilmiştir. NFM ve öz sermaye karlılığında görece üstünlük sürecek: 2025’teki yüksek baz nedeniyle, NFM artışı benzerlerine kıyasla daha sınırlı olacak. Bankanın toplam faiz getiren varlıklar içindeki TÜFE’ye endeksli menkul kıymet payının yalnızca %5 olması, olumsuz etkinin sınırlı kalmasını sağlayacaktır. 2026 yılında 25 baz puanlık NFM artışı öngörülmektedir. Net risk maliyeti: Muhafazakâr karşılık politikası ve KOBİ segmentinde artan girişler nedeniyle, net risk maliyetinin 230 baz puana yükselmesini bekliyoruz. Ücret geliri/operasyonel gider oranı normalleşmesi: Garanti’nin teknoloji ve müşteri kazanımı harcamaları, 2025’te ücret geliri/operasyonel gider oranını %97’den %85’e düşürmüştür. 2026’da operasyonel gider artışının görece yüksek seyretmesi ve ücret gelirlerindeki sınırlı büyüme nedeniyle oranın ilave normalleşmesini bekliyoruz. Güçlü sermaye yapısı: 9A25 itibarıyla %20 SYR ve %16 çekirdek sermaye oranlarıyla Garanti, kapsamımızdaki bankalar arasında ikinci en yüksek seviyededir. Bu yapı, parasal gevşeme döngüsünde esnek aktif-pasif yönetimi sağlar. Değerleme: Garanti hisseleri 2025’te %20 yükselmiş, hem bankacılık endeksini hem de BIST100’ü geride bırakmıştır. 2026 tahminlerimize göre hisse, 5,0x F/K ve 1,17x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte olup, benzerlerine göre %13 primlidir.