Deniz Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 42.9 TL'den 41.8 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Deniz Yatırım, Vakıfbank'ın 12 aylık hedef fiyatını 42,90 TL'den 41,80 TL'ye revize ediyor ve AL tavsiyesini koruyor. Mevcut fiyat 29,86 TL ile %40'lık ciddi bir getiri potansiyeli söz konusu. Piyasa değeri 296 milyar TL, hedeflenen piyasa değeri 414,7 milyar TL. Son 12 ayda hisse 22,50-43,06 TL bandında hareket etmiş, BIST100'e rölatif yıllık getiri eksi %18 olmuştur. Deniz Yatırım, Vakıfbank'ı özellikle büyüme stratejisi nedeniyle beğendiğini açıkça belirtiyor. Banka, perakende kredi pazar payını bilinçli olarak daraltarak büyüme eksenini %80 paya sahip ticari ve KOBİ segmentine odaklamış ve toplam kredilerde halka açık bankalar arasında liderliğini sürdürmektedir. Vadesiz mevduat oranı %33'e yükselerek net faiz marjını koruyan stratejik bir tampon oluşturmuştur. Uluslararası fonlama hacmi yıl başından itibaren 2,9 milyar dolar yeni girişle 24,1 milyar dolara ulaşmış, zorunlu karşılık ve kredi büyüme sınırlamalarına tabi olmayan tematik fonlar bilanço esnekliğini artırmıştır.
TÜFE'ye endeksli menkul kıymetler karlılık için önemli bir destek unsuru olmaya devam edecektir. TL menkul kıymet portföyünde TÜFE'ye endeksli kağıtların payı %41 gibi yüksek bir seviyede. Banka 1Ç26'da portföyünü yıllık %20,9 enflasyon varsayımıyla değerlemiş olup, yıl sonu TÜFE beklentisinin %29,5 olduğu düşünüldüğünde ilerleyen çeyreklerde yapılacak yukarı revizyonlar NFM'ye ek katkı sağlayacaktır. 2026 için NFM beklentisi %4,4, swap düzeltilmiş NFM %3,9. Bilançodaki 8 milyar TL serbest karşılık stoku yıl sonu kar hedefleri için koruma kalkanı oluşturuyor. Ücret ve komisyon gelirlerinde yapısal dönüşümle %44,5'lik güçlü büyüme hedefleniyor. 2026'da 87,4 milyar TL net kar ve %24,6 özsermaye karlılığı (önceki beklenti %26,3'ten revize) bekleniyor. Net faiz geliri %41,8 artışla 216,1 milyar TL'ye çıkacak.
Değerleme çarpanları son derece cazip seviyelerde: F/K 2026'da 3,4x, 2027'de 2,3x; PD/DD 2026'da 0,7x, 2027'de 0,6x. Krediler %25,9 büyüyerek 3,67 trilyon TL'ye, toplam aktifler 6,55 trilyon TL'ye ulaşacak. Karşılık giderleri %43,5 artışla 109 milyar TL'ye çıkarken, brüt kredi risk maliyet oranı %3,3'te stabil kalacak. Takipteki kredi oranı %2,9'dan %3,6'ya yükselecek ancak 2027'de %3,3'e gerileyecek. Sermaye tarafında SYR 2026'da %14,5'e, CET-1 %9,7'ye gerileyecek olup Halkbank kadar kritik olmasa da izlenmesi gereken bir unsur. 2027'de net karın 127,4 milyar TL'ye, özsermaye karlılığının %27,5'e yükselmesi bekleniyor. Riskler her iki banka için ortaktır: enflasyon patikası sapması, faiz indirimlerinin gecikmesi, KOBİ/ticari kredilerde takip artışı ve sermaye rasyolarının yasal sınırlara yaklaşması.
