Gedik Yatırım, SISE - Şişecam Fabrikaları için hedef fiyatını 68 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Şişecam’ın 3Ç26 sonuçları, gelirlerde sınırlı daralmaya karşın kârlılıkta belirgin bozulma gösterdi. Net satışlar yıllık %5,3 azalarak 66.266 milyon TL’ye, 2026’nın ilk dokuz ayında ise %7,18 düşüşle 195.405 milyon TL’ye geriledi. Satışların %49’unu oluşturan Türkiye gelirleri %2,5 azalırken Avrupa satışlarındaki %14,0 ve Rusya, Ukrayna ve Gürcistan satışlarındaki %12,7 düşüş, Amerika kıtasındaki %12,9 büyümeyi dengeledi. Genel üretim giderlerinin %29,6 artması, hammadde ve malzeme maliyetlerindeki %9,7 düşüşün olumlu etkisini aşındırarak brüt kârın %24,9 gerilemesine ve brüt kâr marjının %30,4’ten %24,1’e inmesine yol açtı.
FAVÖK, 3Ç26’da yıllık %54,85 düşüşle 3.466 milyon TL’ye inerken FAVÖK marjı 574 baz puan daralarak %5,2’ye geriledi ve piyasanın %5,7’lik beklentisinin altında kaldı. İlk dokuz ayda FAVÖK %38,34 azalışla 13.032 milyon TL’ye, FAVÖK marjı ise %6,7’ye düştü; faaliyet kârı da 1.6 milyar TL’den 260 milyon TL’ye geriledi. Net finansman giderlerinin 5,7 milyar TL’den 4,2 milyar TL’ye düşmesi ve 6,5 milyar TL parasal kazanç sağlanmasına rağmen, 3,1 milyar TL vergi gideri, bunun 2,8 milyar TL’lik ertelenmiş vergi kısmı nedeniyle net sonuç zayıf kaldı. Şirket 3Ç25’teki 1.898 milyon TL net kâra karşılık 3Ç26’da 295 milyon TL ana ortaklık net zararı açıklarken, ilk dokuz aylık net kâr %27,93 düşüşle 5.369 milyon TL oldu.
Şişecam için tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri, hedef fiyat 68 TL, potansiyel getiri ise %91,98 olarak belirtiliyor; mevcut fiyat 35,42 TL seviyesinde bulunuyor. Olumlu unsurlar, gelirlerin beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmesi, net finansman giderlerinin azalması ve kısa vadeli borçların toplam içindeki payının düşmesi olarak öne çıkıyor. Amerika satışlarındaki artış ile önümüzdeki dönemlerde üretim maliyetlerindeki eğilim ve Avrupa ile Rusya bölgesindeki satış performansı, kârlılığın toparlanması açısından izlenecek başlıca katalizörler konumunda. Buna karşılık üretim giderlerindeki yükseliş, brüt kâr ve FAVÖK marjlarındaki sert daralma, yüksek ertelenmiş vergi gideri, Avrupa ve Rusya satışlarındaki zayıflık ve net borç/FAVÖK oranının 9,8’e yükselmesi temel riskleri oluşturuyor.
Gedik Yatırım, FAVÖK’ün beklentilerin altında kalması, marjların daralması ve beklenen net kâr yerine net zarar açıklanması nedeniyle 3Ç26 sonuçlarını negatif değerlendiriyor. Bununla birlikte daha düşük finansman giderleri ve satışların beklentilerin hafif üzerindeki seyri, operasyonel toparlanma için destekleyici gelişmeler olarak değerlendiriliyor. Önümüzdeki çeyreklerde maliyet baskısının azalması ve Avrupa ile Rusya satışlarının iyileşmesi, mevcut zayıf kârlılık görünümünü değiştirebilecek başlıca unsurlar olacak. Genel yatırım tezi, kısa vadeli finansal baskılara rağmen 68 TL hedef fiyat ve %91,98 potansiyel getiriyle hissenin endekse kıyasla daha iyi performans gösterebileceği yönünde şekilleniyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
