Ziraat Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 260,00 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Rapor, Ülker Bisküvi’nin 2026’nın birinci çeyreğinde ana ortaklık net dönem karının 1.586mn TL ile Ortalama Piyasa Beklentisi olan 1.035mn TL’nin üzerinde gerçekleştiğini, buna karşın geçen yılın aynı dönemindeki 3.158mn TL’lik seviyenin oldukça altında kaldığını söylüyor. Analistin genel yaklaşımı olumlu olsa da, çeyreğin ana temasının güçlü beklenti aşımı değil, zayıf talep ve marj baskısı altında kalan kârlılık olduğu anlaşılıyor. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %3,9 azalarak 33.906mn TL’ye geriledi.
Gelir tarafındaki zayıflıkta özellikle Türkiye’de atıştırmalık pazarındaki daralma ve tüketicilerin isteğe bağlı harcamalarını azaltması etkili oldu. Buna rağmen şirket hacimlerini korumayı başardı ve uluslararası operasyonlardaki güçlü hacim büyümesi performansı destekledi. Özellikle Kuzey Afrika ve Orta Asya bölgelerinde sırasıyla %18,2 ve %23,9 seviyelerindeki ciro büyümesi dikkat çekti, yurtiçi operasyonlarda ise satış gelirleri %5,8 geriledi.
Şirketin brüt karı %20 azalarak 9.452mn TL’ye inerken brüt kar marjı 5,6 puan düşüşle %27,9 oldu. FAVÖK %28,5 gerileyerek 5.130mn TL’ye inerken FAVÖK marjı 5,2 puan azalarak %15,1 seviyesine indi. Finansman tarafında 3.937mn TL net gider kaydedildi; 1.095mn TL’lik parasal kazanç ve 1.252mn TL’lik vergi gideri sonrasında, azınlık payları düşülünce ana ortaklık net dönem karı 1.586mn TL olarak oluştu.
Rapor, hisse için önerisini “AL” olarak koruyor ve hedef hisse fiyatını 260,00TL olarak veriyor. Metinde mevcut fiyat 128,10 TL olarak yer aldığı için bu hedef fiyat yukarı yönlü önemli bir potansiyele işaret ediyor. Kurumun değerlendirmesinde olumlu unsurlar olarak yurtdışı hacim büyümesi, yeni ürün lansmanlarının toplam atıştırmalık cirosuna %9 katkısı, güçlü vade yapısı ve net borç/FAVÖK oranının Mart 2026 sonunda 1,33x seviyesinde olması öne çıkıyor. Buna karşılık raporun en kritik riskleri Türkiye’de zayıf talep, maliyet/stok zamanlaması ve marj baskısı nedeniyle kârlılıktaki belirgin gerileme olarak vurgulanıyor.
