Yapı Kredi Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 190 TL'den 150 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
ULKER için hedef fiyat 190 TL'den 150 TL'ye düşürülüyor; kapsamdaki hedef fiyatı indirilen tek hisse bu. Hisse 89,20 TL'den işlem görüyor ve piyasa değeri 693 milyon USD seviyesinde. İsteğe bağlı harcamalardaki daralmadan en çok etkilenen şirketler arasında yer alıyor ancak fiyatlama baskısının en kötü döneminin geride kaldığına inanılıyor. 2026/2027'de -%4/+%2 ciro değişimi ve %13/%16 FAVÖK marjı öngörülüyor.
Zayıf talep göz önüne alındığında 2025'in ilk yarısındaki büyük kakao alımı hâlâ mevcut satışları besliyor; bugünkü fiyatlardan alınan kakao USD bazında yıllık yaklaşık %35 daha düşük olduğundan 2Y26 ve 1Y27'de FAVÖK'ü desteklemesi bekleniyor. Türkiye gelirin yaklaşık %70'ini oluşturduğundan şirket yurt içi talep toparlanmasına en yüksek duyarlılığı taşıyor. Geçen yılki Dubai çikolatası satışlarının yüksek baz etkisi bu çeyrekte yıllık büyüme üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Daralan pazar ortamında hâlâ 1Y25'te alınan stoklardan satış yapılması marjları baskılıyor.
Uluslararası operasyonlar uzun vadeli hacmi destekliyor; gelirin yaklaşık %30'unu oluşturan uluslararası pazarlarda düşük kişi başı tüketim ve elverişli makro arka plan üç yılda yaklaşık %4 ortalama ciro bileşik büyümesini destekleyecek. Hisse 2026 tahminlerine göre 3,9x FD/VAFÖK ve 4,0x F/K ile kapsamdaki en düşük çarpanlarla işlem görüyor. Katalistler arasında Türkiye talebinde toparlanma, net işletme sermayesinde düşüş ve emtia girdi fiyatlarında gerileme yer alıyor. Riskler ise emtia maliyetlerindeki artış, fiyatlandırmaya ilişkin düzenleyici değişiklikler ve yüksek faiz oranlarıyla artan borçlanma olarak sıralanıyor.
