Şeker Yatırım, ULKER - Ülker için hedef fiyatını 159,80 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ülker, 2Ç26’da TMS 29 etkisi dâhil 1.387mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı ve piyasa medyan beklentisinin %516 üzerinde gerçekleşti. Net kârdaki bu sapmada, net finansman giderinin yıllık bazda %54,2 azalarak 3.552mn TL’ye gerilemesi ve 1.314mn TL net parasal pozisyon kazancı etkili oldu. Buna karşın esas faaliyet kârı yıllık %48,5 azalarak 1.945mn TL’ye düştü ve bu durum kâr kalitesini sınırladı.
Net satışlar 2Ç26’da yıllık %11,4 azalarak 26.993mn TL’ye gerilerken piyasa medyan beklentisinin %3,5 üzerinde kaldı. FAVÖK yıllık %37,1 ve çeyreklik %49,0 azalarak 2.801mn TL’ye indi, ancak beklentiyi %4,8 oranında aştı. FAVÖK marjı yıllık 420 baz puan daralarak %10,4’e geriledi ve brüt kâr marjı da yükselen girdi maliyetleri nedeniyle 270 baz puan düşüşle %24,6 oldu. Faaliyet giderleri/satışlar oranının %17,4’e yükselmesi marj baskısını belirginleştirdi.
Kurum, 12 aylık pay başına hedef fiyatını 159,80 TL seviyesinde koruduğunu ve son kapanış fiyatına göre %75 getiri potansiyeli gördüğünü belirtti. Şirket payları için “AL” tavsiyesi sürdürülürken, bu görünümün arkasında net kâr, FAVÖK ve cirodaki beklenti aşımı yer aldı. Ancak analist, net kârdaki iyileşmenin önemli bölümünün operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklandığını vurguladı.
1Y26’da yurtiçi hasılat yıllık %9,0 azalarak 44.757mn TL’ye, uluslararası hasılat ise %2,8 gerileyerek 18.520mn TL’ye düştü ve marj daralması her iki bölgede de belirginleşti. Şirketin 2026 yıl sonu FAVÖK marjı beklentisini %13,5 (+/-%1,5) seviyesinde koruduğu, 1Y26 gerçekleşmesinin ise %13,1 ile bu aralıkta kaldığı aktarıldı. Net borç 2025 yıl sonundaki ~40,1 milyar TL’den 2Ç26 sonunda ~42,1 milyar TL’ye yükselirken, net borç/FAVÖK oranı ~2,89x seviyesinde kaldı ve kovenantlara uyumlu göründü. İşletme sermayesinde iyileşme sağlanırken, faaliyetlerden elde edilen nakit 1Y26’da +2.840mn TL’ye dönüştü ve stok artışının yavaşlaması bu iyileşmede etkili oldu.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
