İş Yatırım, AEFES - Anadolu Efes için hedef fiyatını 31.43 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Anadolu Efes için görüş AL ve yükselme potansiyeli %50 olarak korunuyor. 12 Aylık Hedef Fiyat 31.43 TL, kapanış ise 21.02 TL seviyesinde. Şirketin 2Ç26’da açıkladığı 5,125 milyar TL ana ortaklık net kârı beklentilerin altında kaldı ve analist, beklentilerin nispeten altında kalan bira grubu sonuçları ile aşağı yönlü revizyonların hafif olumsuz tepki yaratabileceğini düşünüyor.
2Ç26’da konsolide net satışlar yıllık bazda %3 artışla 87,5 milyar TL’ye, konsolide FAVÖK ise 17,5 milyar TL’ye ulaştı. Buna karşın ana sapma, enflasyon muhasebesi altında beklenenden zayıf kalan bira grubu kârlılığı oldu. Bira grubu hacimleri %8 daraldı; Türkiye hacimleri yüksek enflasyon ve hava şartlarının etkisiyle %12,5 azaldı, yurtdışı operasyonlarda ise yaklaşık %4 daralma görüldü. Türkiye gelirleri zayıf hacimlerle %11,5 gerilerken, uluslararası bira gelirleri %1,8 artışla 8,3 milyar TL’ye yükseldi.
Bira grubu gelirleri 2Ç26’da yıllık bazda %6 düşüşle 19,4 milyar TL olurken, brüt kâr marjı Türkiye’deki zayıf hacimler ve Kazakistan’daki girdi maliyetlerindeki artış nedeniyle 200bps daralarak %47,1’e indi. Türkiye operasyonlarında marka dönüşümü nedeniyle artan faaliyet giderleri de bira grubu FAVÖK marjındaki 480bps’lik daralmayı etkiledi. Şirket, jeopolitik gelişmeler ve Türkiye’de satın alma gücünün beklenenden hızlı zayıflaması nedeniyle Türkiye bira operasyonu beklentilerini revize etti; bira grubu satış hacmi beklentisi düşük-tek haneli daralmaya, Türkiye bira operasyonları da düşük-tek haneli daralmaya çekildi.
Yönetim ayrıca bira grubu FAVÖK marjının enflasyon muhasebesi altında 150 baz puan daralmasını, enflasyon muhasebesi etkisi hariç ise 100 baz puan daralmasını bekliyor. Haziran ve temmuz aylarında hacimlerde iyileşme görüldüğü belirtilse de ana riskler zayıf tüketim talebi, enflasyon baskısı ve operasyonel marjlardaki sıkışma olarak öne çıkıyor. Enflasyon muhasebesi etkisi hariç bira grubunun net satışları 2Ç26’da %25 artışla 20,1 milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK 4,3 milyar TL ve net kâr 2,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti; buna rağmen ana yatırım tezi, kısa vadede beklenti altı bira grubu performansına rağmen AL görüşü ve 31.43 TL hedef fiyat üzerinden toparlanma potansiyeline dayanıyor.
