Ak Yatırım, ANHYT - Anadolu Hayat Emeklilik için hedef fiyatını 172 TL'den 175 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Anadolu Hayat Emeklilik 1Ç26’da önceki çeyreğe göre %7 düşüşle, yıllık bazda ise %59 artışla 1,66 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr hem kurumun hem de piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Efektif vergi oranındaki hafif düşüşe rağmen çeyreklik net kâr gerilemesi, %10 azalan düzeltmiş kârdan kaynaklandı. Emeklilik segmentindeki iyileşme ve yatay finansal gelire karşın bozulmanın ana nedeni hayat segmenti oldu.
Şirketin özkaynak kârlılığı %57 seviyesinde gerçekleşti; 4Ç25’te bu oran %60, 12A25’te ise %50 idi. Yatırım portföyü, mart sonundaki 3,5 milyar TL temettü ödemesi nedeniyle önceki çeyreğe göre %13 azalarak 14,6 milyar TL’ye geriledi. Yıllıklandırılmış portföy getirisi temettü kaynaklı nakit çıkışına göre düzeltildiğinde %37’den %29’a indi. Buna karşın, İş Portföy’den elde edilen 200 milyon TL temettü geliri sayesinde net yatırım geliri 1,4 milyar TL seviyesinde yatay kaldı.
Hayat brüt prim üretimi çeyreklik bazda %7 düşüşle 5,7 milyar TL oldu. Artan hasar ödemeleri ve operasyon gider baskıları nedeniyle hayat teknik kârı %33 düşerek 827 milyon TL’ye geriledi ve teknik marjda 5 puanlık daralma yaşandı. Emeklilik fon büyüklüğü OKS dahil önceki çeyreğe göre %7 büyüyerek 399,6 milyar TL’ye ulaştı. Operasyonel gider baskısı ve artan fon giderlerine rağmen, daha yüksek fon yönetim ücreti ve yönetim gideri kesintileri sayesinde emeklilik teknik kârı %139 artışla 185 milyon TL’ye çıktı.
Son verilere göre sermaye yeterlilik oranı %300 seviyesinde olup temettü dağıtımı için gerekli %135’lik yasal sınırın oldukça üzerindedir. Kurum, sonuçların beklentilere büyük ölçüde paralel olması ve hissenin ay başından bu yana BIST100 ve XSGRT endekslerine göre sırasıyla %10 ve %3 daha zayıf performans göstermesi nedeniyle Nötr bir piyasa tepkisi bekliyor. Tahminlerini son makro varsayımlarla güncelleyip modeli bir çeyrek ileri taşıyan kurum, risksiz getiri oranını 100 baz puan artırarak %23,0’e çıkardı. Ak Yatırım, 12 aylık hedef fiyatı 172 TL’den 175 TL’ye yükseltirken Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu.
