Ak Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 156 TL'den 133 TL'ye revize etti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri'den NÖTR'e çekti.
Arçelik 2Ç26’da 141.324 milyon TL gelir, 5.863 milyon TL FAVÖK ve %4,1 FAVÖK marjı ile 3.438 milyon TL net kâr açıkladı. Gelirler zayıf talep, olumsuz fiyat ve ürün kırılımı ile uluslararası pazarlardaki yoğun rekabet nedeniyle yıllık %11,9 geriledi. Brüt marj yıllık 0,9 puan artışla %29,3’e yükseldi; fiyat baskısı, tedarik tasarrufları, erken imzalanan uzun vadeli hammadde anlaşmaları ve EUR/USD paritesindeki olumlu seyir ile telafi edildi. Raporlanan FAVÖK marjı faaliyet gideri baskısı ve tek seferlik giderlerin 93 milyon TL’den 1.552 milyon TL’ye yükselmesiyle geriledi, düzeltilmiş bazda daralma ise 0,7 puan ile sınırlı kaldı.
Whirlpool ile imzalanan sadeleştirme anlaşmaları kapsamında koşullu yükümlülüklerin iptalinden kaynaklanan 6.662 milyon TL tutarındaki katkı, kârı pozitif bölgeye taşıdı. Bu kalem hariç tutulduğunda, 3.348 milyon TL vergi öncesi kârın 3.314 milyon TL vergi öncesi zarara döneceği hesaplandı. Gelir ve FAVÖK beklentilerle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşirken, net kâr hem kurum tahmininin hem de piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Kurum, sapmanın büyük ölçüde beklenenden düşük vergi giderinden kaynaklandığını belirtti.
Mevsimsel işletme sermayesi birikimi 1Y26’da 18.139 milyon TL negatif serbest nakit akışına yol açtı. Düzeltilmiş Net Borç 2025 sonundaki 138.069 milyon TL’den 187.468 milyon TL’ye yükselirken, Düzeltilmiş Net Borç/Düzeltilmiş FAVÖK oranı 4,50x’ten 5,22x’e çıktı. Parasal kayıp kazanca göre düzeltilmiş kaldıraç 4,40x seviyesinde gerçekleşti. Yönetim 2026 hasılat beklentisini aşağı çekerek Türkiye gelirlerinde reel TL bazında tek haneli daralma ve uluslararası gelirlerde döviz bazında tek haneli daralma öngördü; buna karşın düzeltilmiş FAVÖK marjı %6,25-6,50, Net İşletme Sermayesi/Satışlar oranı yaklaşık %22 ve yatırım harcamaları yaklaşık 250 milyon EUR hedefleri değişmedi.
Ak Yatırım, modelini risksiz faiz oranı varsayımındaki 200 baz puanlık artışa, güncel makro tahminlere, revize finansal projeksiyonlara ve bir çeyrek ileri taşımaya göre güncelledi. Bu çerçevede 12 aylık hedef fiyatı 156 TL’den 133 TL’ye indirdi ve tavsiyesini Endeks Üstü Getiri’den NÖTR’e çekti. Hedef fiyatın kapatılan Beylikdüzü ve Tuzla tesislerindeki yaklaşık 699 bin m²’lik alanlar için yaklaşık 13 milyar TL arsa değerini içerdiği belirtildi. Kurum, hacimlerde dönüş ve değişmeyen kârlılık beklentisinin ima ettiği 2Y26 marj patikasının teyit edilmesi halinde tavsiyeyi yeniden değerlendirebileceğini ifade etti.
