İş Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 159.24 TL'den 129.82 TL'ye, AL olan tavsiyesini TUT olarak revize etti.
Arçelik 2Ç26’da 3.438 milyon TL net kâr açıkladı ve bu sonuç hem beklentilerin hem de piyasa tahmininin belirgin üzerinde gerçekleşti. Net kârı Whirlpool işlemlerine ilişkin 6.662 milyon TL tutarındaki tek seferlik gelir, amortisman giderlerindeki yıllık %31,6 düşüş ve daha düşük efektif vergi oranı destekledi. Buna karşın 141,3 milyar TL seviyesindeki satış gelirleri beklentilere büyük ölçüde paralel kaldı. FAVÖK 5.863 milyon TL ile piyasa beklentisinin %2,9 altında gerçekleşti ve sapmanın ana nedeni 2Ç25’teki 93 milyon TL’ye karşılık bu çeyrekte kaydedilen 1.552 milyon TL tutarındaki yeniden yapılandırma giderleri oldu.
Türkiye gelirleri yıllık bazda TL bazında %5,6, Euro bazında ise %3,8 geriledi. Nisan-Mayıs döneminde beyaz eşya pazarının hacmi yatay seyrederken Arçelik %13’lük büyüme ile pazarın üzerinde performans gösterdi. Uluslararası gelirler Euro bazında yıllık %6,5 geriledi ve Avrupa’daki yoğun rekabet ile fiyat baskıları satışları sınırladı. Afrika bölgesi güçlü seyrini korurken Defy markası Güney Afrika’daki güçlü talep sayesinde Euro bazında çift haneli büyüme kaydetti.
Brüt kâr marjı olumlu hammadde fiyatları ve destekleyici EUR/USD paritesinin katkısıyla yıllık 90 baz puan artarak %29,3’e yükseldi. Buna karşın fiyatlama baskıları ve ücret enflasyonuna bağlı faaliyet gideri artışı FAVÖK marjını baskıladı, faaliyet giderlerinin satışlara oranı %27,0’dan %28,6’ya çıktı. Tek seferlik giderler hariç tutulduğunda düzeltilmiş FAVÖK marjı %5,2 oldu. Net borç mevsimsel işletme sermayesi artışı nedeniyle 2Ç26 sonunda 187.468 milyon TL’ye yükselse de 1Y26 serbest nakit akışı -18.139 milyon TL ile 1Y25’e göre belirgin iyileşme gösterdi ve yatırım harcamalarının satışlara oranı %2,2’ye geriledi.
Arçelik 2026 beklentilerinde yurt içi ve uluslararası gelir büyümesi tahminini yatay seviyeden düşük tek haneli daralmaya revize etti. Yönetim, mevsimselliğin etkisiyle yılın ikinci yarısında daha güçlü performans beklemeyi sürdürürken %6,25-%6,50 düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini değiştirmedi. Ancak çatışma ortamının uzaması halinde artan hammadde maliyetlerinin marjlar üzerinde aşağı yönlü risk oluşturabileceği belirtildi. İş Yatırım, FAVÖK’ün beklentilerin altında kalması ve gelir beklentilerindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle hedef fiyatını 159 TL’den 130 TL’ye indirirken tavsiyesini AL’dan TUT’a çekti; yapısal borç azaltma adımları ve serbest nakit akışındaki iyileşme olumlu görülse de kısa vadede operasyonel belirsizliklerin yukarı yönlü potansiyeli sınırlayacağı değerlendirildi.
