Deniz Yatırım, AZTEK - Aztek Teknoloji için hedef fiyatını 6 TL, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Aztek Teknoloji için değerlendirme olumsuz yapıldı ve 2Ç26 sonuçlarında satış gelirlerinde daralma, operasyonel marjlarda gerileme, net zarar pozisyonunun devam etmesi ve net borç/FAVÖK rasyosundaki artış öne çıktı. Şirket 2Ç26’da 2.089 milyon TL gelir, 142 milyon TL FAVÖK ve 164 milyon TL net zarar açıkladı. Aynı dönemde parasal kazanç/kayıp kalemi altında 49 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Yurt içi satışlar yıllık %17, yurt dışı satışlar %21 azaldı.
FAVÖK marjı 2,9 puan düşüşle %6,8 oldu. Brüt kâr marjındaki yıllık 1,8 puanlık gerileme ve faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki 2 puanlık artış FAVÖK üzerinde baskı yarattı. Şirketin net zararı 2Ç26’da 164 milyon TL ile sürdü ve 1Ç26’daki 164 milyon TL net zarar seviyesine yakın kaldı. Net finansman gideri 234 milyon TL ile yüksek seyrini korurken, net diğer gelir kalemi yıllık bazda %79 azalarak 4 milyon TL’ye geriledi.
Haziran 2026 itibarıyla net borç 2.321 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve Mart 2026 sonundaki 2.560 milyon TL net borç pozisyonuna göre azaldı. Buna karşın net borç/FAVÖK rasyosu 7,2x’e yükseldi; Mart 2026’da bu oran 6,1x idi. Şirketin 2026 yıl sonu beklentileri, makro varsayımlardaki revizyon ve açıklanan finansallar sonrası 10.045 milyon TL satış geliri, 676 milyon TL FAVÖK ve 402 milyon TL net zarar olarak güncellendi. Önceki beklentiler 12.117 milyon TL satış geliri, 1.005 milyon TL FAVÖK ve 25 milyon TL net kâr düzeyindeydi.
Aztek Teknoloji için 12 aylık hedef fiyat 6,00 TL olarak korunurken öneri TUT seviyesinde bırakıldı. Hisse 2026 tahminlerine göre 10,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor ve yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %10 gerisinde performans sergiledi. Geriye dönük 12 aylık verilere göre çarpan 21,6x FD/FAVÖK seviyesinde bulunuyor. Genel sonuç olarak, cirodaki daralma ve marjlardaki zayıflama ile yüksek kaldıraç oranı kısa vadede temel riskleri oluşturuyor.
