Yapı Kredi Yatırım, BIMAS - BİM için hedef fiyatını 540 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
BİM 2Ç26’da yıllık %125 artışla 8,0 milyar TL net kâr açıkladı ve bu sonuç hem tahminin hem de piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Ancak net kârdaki güçlü artışın ana nedeni operasyonel olmayan kalemler oldu; parasal kazanç 1,8 milyar TL’den 6,8 milyar TL’ye yükseldi, yatırım fonu gelirleri yıllık %45 artışla 3,1 milyar TL’ye ulaştı ve efektif vergi oranı %43,6’dan %35,2’ye geriledi. Operasyonel tarafta VAFÖK yıllık %9 artışla 13,6 milyar TL’ye çıktı ve marj %6,1 ile yatay kaldı. Gelirler yıllık %9,6 artışla 221,9 milyar TL’ye ulaşarak inceleme kapsamındaki en yüksek büyümeyi gösterdi.
Şirketin gelir büyümesini yıllık %5,5 mağaza ağı genişlemesi ve yaklaşık %3 reel benzer mağaza büyümesi destekledi. Benzer mağaza başına günlük nominal satışlar %31,1 seviyesindeki BİMflasyon’a karşı %37,3 arttı ve bunun %36,7’si sepet büyümesinden, kritik olarak %0,4’ü trafik artışından geldi. BİM, 2Ç26’da pozitif benzer mağaza trafiği açıklayan tek gıda perakendecisi oldu; trafik 1Ç26’daki -%0,8 seviyesinden pozitife döndü. Mağaza açılışları da çeyrekte 275 net ilaveyle belirgin biçimde hızlandı.
Brüt kâr marjı yıllık 1,3 puan gerileyerek %19,2’ye indi, ancak TMS 29 hariç bakıldığında daralma yalnızca 0,4 puan oldu. Şirket, daralmanın yaklaşık üçte ikisinin fiyatlamadan değil stok değerleme etkisinden kaynaklandığını belirtti. FİLE’nin satışlardaki payı %10’dan %11’e çıkarken, görece yüksek marjlı spot kategorisinin payı %10’dan %9’a geriledi. Buna rağmen çalışan başına personel giderindeki %5’lik reel düşüş sayesinde marj savunuldu ve toplam personel giderleri yıllık bazda reel %3 azaldı.
BİM 2Ç26’da 5,7 milyar TL serbest nakit akışı üretti ve yatırım harcamalarının satışlara oranı %3’e geriledi. Net işletme sermayesi 1Ç26’daki -0,8 milyar TL’den 1,9 milyar TL’ye döndü ve negatif nakit döngüsü -4,6 günden -3,2 güne kısaldı. TFRS 16 hariç net nakit, 8,3 milyar TL’lik 2025 temettüsünün ilk 2,5 milyar TL’lik taksidinin ardından çeyreklik 2,1 milyar TL azalarak 14,9 milyar TL’ye geriledi. Yatırım fonları yıl sonundan bu yana iki katından fazla artarak 25,9 milyar TL’ye ulaştı ve çeyrekte 3,1 milyar TL katkı sağladı.
Kurum, 2026 için yaklaşık %6 reel gelir büyümesi, yaklaşık %6,5 VAFÖK marjı ve %3,0-3,5 yatırım harcaması/satış oranı beklentilerinin korunmasını muhafazakâr buldu. İlk yarıda reel gelir büyümesinin %9,9 olması, yılın ikinci yarısında hedefe ulaşmak için daha düşük büyüme gerektirdiğini gösteriyor. Yılın ilk yarısında VAFÖK marjı %5,4 seviyesinde kaldığı için, marj hedefi daha zorlayıcı görünüyor ve ikinci yarıda yaklaşık %7,6 marj gerektiriyor. Kurum, yarınki analist toplantısı öncesinde tahminlerini değiştirmedi ve 12 aylık hedef fiyatı 540 TL/hisse, tavsiyesini AL olarak korudu.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
