Ziraat Yatırım, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 73.30 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Çimsa’nın 2Ç2026 sonuçları, zorlu makro koşullara rağmen olumlu marj görünümünü koruduğunu gösterdi. Şirketin ana ortaklık net dönem karı 1.329mn TL ile beklentinin üzerinde gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemindeki 947mn TL seviyesine göre artış kaydetti. Bu iyileşmede azalan finansman gideri ve artan parasal kazanç öne çıktı. Ziraat Yatırım’ın tavsiyesi “AL”, hedef hisse fiyatı ise 73,30TL olarak korunuyor.
İkinci çeyrekte satış gelirleri %9,7 azalarak 13.000mn TL’ye geriledi, brüt kar %11,6 düşüşle 2.682mn TL oldu. Buna karşın operasyonel giderlerde %13,0 azalış görüldü ve diğer faaliyetlerden 186mn TL net gelir yazıldı; böylece faaliyet karı 1.634mn TL ile yıllık bazda sınırlı bir gerileme gösterdi. FAVÖK %2,3 azalarak 2.619mn TL’ye inse de FAVÖK marjı 1,5 puan iyileşerek %20,2’ye yükseldi. Net kâr tarafında yatırım faaliyetlerinden 107mn TL gelir, 650mn TL parasal kazanç ve azalan finansman gideri karlılığı destekledi.
Yılın ilk yarısında ana ortaklık net dönem karı 2.015mn TL’ye ulaştı ve geçen yılın aynı dönemindeki 1.327mn TL’nin üzerine çıktı. Şirketin uluslararası pazardaki satış hacimleri ABD’de devreye giren çimento öğütme tesisinin katkısıyla %7,8 arttı, yurt içi satış hacimleri ise zayıf tüketim nedeniyle %6,8 geriledi. Konsolide satış hacmi yıllık bazda %0,9 artış gösterirken, çimento satışlarının toplam ciro içindeki payı %68’den %72’ye çıktı. Yurt dışı satışların toplam satışlardaki payı ise %67,1’den %67,6’ya yükseldi.
Analistin ana tezi, marjların baskılı ciro ortamına rağmen dayanıklı kaldığı ve parasal kazanç ile finansman giderlerindeki iyileşmenin net kârı desteklediği yönünde. Şirketin Haziran 2026 sonunda konsolide net borcu 24.571mn TL’ye çıkarken Net Borç/FAVÖK oranı 2,5x seviyesine geldi; işletme sermayesinin satışlara oranı ise %14 düzeyinde gerçekleşerek 2025 yıl sonuna göre hafif iyileşti. Raporda alternatifi yakıt tüketim oranlarının Türkiye’de %24, Bunol’de %31 ve Mannok’ta %79’a çıkması ile düşük elektrik fiyatlarının destekleyici, artan petkok fiyatlarının ise baskı oluşturucu olduğu vurgulandı. Genel olarak rapor, kısa vadede talep zayıflığı ve maliyet baskılarına rağmen operasyonel marjların güçlü kaldığı, hisse için ana katalizörlerin ise ABD tesisinin katkısı, ihracat ağırlığı ve marj korunumu olduğu sonucuna işaret ediyor.
