OYAK Yatırım Coca Cola İçecek için hedef fiyatını 563,0 TL'den 697,0 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri' olarak korudu.

2023 yılı, makro zorluklar, doğal afetler ve jeopolitik gelişmelerin yanı sıra içecek sektöründe önemli fiyat artışlarının yaşandığı ve içecek talebinin bir ölçüde baskı altında kaldığı bir yıl olmuştur. 2023 yılında CCOLA'nın Türkiye ve uluslararası satış hacimleri yıllık bazda sırasıyla %5 ve %1 daralmıştır. Ancak, fiyat artışları, ürün miksi gelişmeleri ve maliyet kontrolleri sayesinde marjlar iyileşmiştir. 2024 yılı için öngörülen meşrubat hacim büyümesi hem Türkiye'de hem de yurt dışında orta-tek hanelidir. Kur etkisinden arındırılmış net satış gelirlerinde %40'ların altında büyüme ve 2023 yılına kıyasla yatay FAVÖK marjı öngörülmektedir. Bira tarafında, Türkiye ve uluslararası hacim büyümeleri yıllık bazda sırasıyla %9 ve %4 olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılı için Türkiye hacminin yatay kalması, uluslararası tarafta ise tahminlerimizle uyumlu olarak hafif bir büyüme gerçekleşmesi beklenmektedir. AEFES, bira gelirlerinin kur etkisinden arındırılmış olarak düşük-yirmili seviyelerde büyümesini beklerken, bira FAVÖK marjının güçlü baz nedeniyle aşağı yönlü riskle birlikte 200 baz puan civarında gerilemesini beklemektedir. Hem CCOLA hem AEFES için uzun vadeli Endeks Üzeri Getiri tavsiyemize rağmen Anadolu Efes sektördeki en beğendiğimiz şirketimizdir. 2023 yılı operasyonel olarak hem bira hem de meşrubat (CCOLA tam konsolide) beklenenden daha güçlü bir yıl olarak değerlendirilebilir ve 2024 beklentileri biraz normalleşmeye rağmen yine de destekleyicidir. AB InBev'in AB InBev Efes BV'deki kontrol gücü olmayan paylarının satın alınmasına ilişkin son açıklama, onay süreci nedeniyle detaylar açısından sınırlı kalmıştır. Büyük ölçüde beklendiği gibi, başlangıçta toplu nakit çıkışı olmayacaktır ve bu olumludur. Rusya bira operasyonlarının, Rus tüketicilerin fiyatlara oldukça duyarlı olmasına ve rekabetin zorlu olmasına rağmen iyi gitmesi beklenmektedir. 2023’te fiyat artışlarından, ruble hedginginden faydalanılmış ve yerel kaynaklardan tedarik gerekliliği marjlar için ekstra destekleyici olmuştur. 4Ç22’nin Rusya bira hacim bazı zayıftı ve 4Ç23 yüksek onlu yüzdelik büyüme ile hacim açısından kuvvetlidir. AB InBev Efes BV'nin ülkedeki pazar payının yaklaşık %29 olduğu tahmin edilirken, onu %27 ile Carlsberg ve %10 ile Heineken takip etmektedir. Rusya operasyonlarında biriken nakit miktarının ise tamamı dolar cinsinden olmak üzere 400-450 milyon dolar civarında olduğu tahmin ediliyor. Anlaşmanın tamamlanması, not artırımı ve temettü ödemelerinde sorun yaratması nedeniyle birçok açıdan önem taşıyor. AEFES'in BIST100 relatif performası %56’yla CCOLA’nı %77’lik getirisinin gerisindedir.