OYAK Yatırım, Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 224 TL'den 402,3 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

DOAS Beklentilere paralel yıllık güçlü büyüme Doğuş Otomotiv, 2Ç23'de yıllık %191 yükselişle (ç/ç: +%32) tahminlere paralel 5,1mlrTL net kar açıkladı. İştiraklerden elde edilen kar ve 517mnTL’lik maddi duran varlık satış karı net karın yıllık güçlü büyümesini destekledi. Rekor seviyedeki brüt kar marjı ve kontrollü operasyonel gider yönetimi sayesinde FAVÖK yıllık %167 artarak 5,75mlrTL’ye yükseldi (Kons. ve OYAKt: 5,7mlrTL). Hacimsel bazda, satış adetleri (Skoda dahil) 2Ç23’de yıllık %37 artış gösterdi ve 41,1bin adet oldu. Doğuş Otomotiv’in pazar payı yıllık %0,4 azalarak %13,9’a geriledi. EUR/TL oranında yıllık %62’lik yükselişin desteği, fiyatlamadaki başarılı performans ve otomotiv sektöründeki güçlü talep finansalları destekledi. Şirket, 2Ç’de kredi kur farkı gideri temel olmak üzere net 1,4mlrTL finasman gideri kaydetti (2Ç22: -250mnTL). Fiyatlama kabiliyeti ile elde edilen güçlü brüt karlılık Brüt kar yıllık %162 yükselerek (+%46 ç/ç) 6,6mlrTL'ye ulaştı ve brüt kar marjı, yıllık 260bp yükselişle %24,4 oldu. Operasyonel Giderler/Hasılat oranı yıllık 10bp azalarak %3,7 seviyesine geriledi. FAVÖK marjı ise güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık 260bp iyileşme ile %21,1’e yükselerek tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Borç artışına rağmen sağlıklı bilanço yapısı devam ediyor 1Ç23 döneminde 872mnTL olan net borç pozisyonu, 2Ç23 itibariyle 3,1mlrTL’ye yükseldi. Net borç/ FAVÖK rasyosu halen makul diyebileceğimiz 0,2x seviyesinde olup finansal yapısını sağlıklı buluyoruz. Hatırlatmak gerekirse, 10 Mart 2023 tarihinde Doğuş Otomotiv, Doğuş Gayrimenkul’ün %93,6’lık pay satın alımı için 150mnEUR tutarında 5 yıl vadeli kredi temin etmişti. Dolayısıyla, kur seviyesindeki artıştan kaynaklı borç rakamında artış olduğu görülüyor. 2023 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyon yapıldı Şirket 2023 beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Buna göre; Toplam Otomotiv Pazarını 1 milyon adet (önceki: 775bin), Doğuş Otomotiv satış adeti (Skoda hariç): +110bin adet (önceki: 96bin) ve yatırım harcamalarını 2,3mlrTL’ye (önceki: 1,56mlrTL) revize etti. Kar payı avansı dağıtılacak Şirket 6A23 net dönem karından hisse başı brüt 11,36TL olmak üzere 24 Ağustos 2023 tarihinde kar payı avansı dağıtılmasını kararlaştırdı. Hissenin son kapanış fiyatına göre %4 brüt temettü verimliliğine tekabül ediyor. “Endeks Üzeri Getiri” önerimizi koruyor ve hedef fiyatımızı 402,30TL’ye (önceki: 224,00TL) revize ediyoruz 2023 Ciro/ FAVÖK/ Net kar beklentilerimizi sırasıyla %47, %64 ve %76 yukarı yönlü revize ediyoruz. Hisse, 2023 tahminlerimize göre 3,4x FD/FAVÖK ve 3,8x F/K ile oldukça cazip diyebileceğimiz seviyelerde işlem görmektedir. Şirket, 2Ç sonuçlarını değerlendirmek üzere bugün saat 13:30’da telekonferans gerçekleştirecek.